摘要：

自2023年開年不到半個(gè)月的時(shí)間里，鎳自2022年末23萬元/噸高位下探至20萬元附近，跌幅高達(dá)12%以上。一方面，國內(nèi)企業(yè)電積鎳新產(chǎn)出信息，引發(fā)電解鎳供需形勢(shì)改善預(yù)期，另一方面，海外基金調(diào)倉，LME鎳顯著調(diào)整，進(jìn)口窗口打開，加劇加內(nèi)調(diào)整壓力。鎳價(jià)節(jié)前料整理為主，節(jié)日期間海外宏觀波動(dòng)變化，節(jié)后國內(nèi)電解鎳供需形勢(shì)仍存較大不確定性，預(yù)期料會(huì)在18-22萬元寬波動(dòng)為主。

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正文

自2023年開年不到半個(gè)月的時(shí)間里，鎳自2022年末23萬元/噸高位下探至20萬元附近，跌幅高達(dá)12%以上。一方面，國內(nèi)企業(yè)電積鎳新產(chǎn)出信息，引發(fā)電解鎳供需形勢(shì)改善預(yù)期，另一方面，海外基金調(diào)倉，LME鎳顯著調(diào)整，進(jìn)口窗口打開，加劇加內(nèi)調(diào)整壓力。鎳價(jià)節(jié)前料整理為主，節(jié)日期間海外宏觀波動(dòng)變化，節(jié)后國內(nèi)電解鎳供需形勢(shì)仍存較大不確定性，預(yù)期料會(huì)在18-22萬元寬波動(dòng)為主。

一、宏觀信息偏暖市場情緒偏樂觀

隨著通脹形勢(shì)變化，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸停止加息預(yù)期有所升溫，當(dāng)前市場普遍預(yù)期2月會(huì)加息25bp，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞。此外，我國受節(jié)后工業(yè)需求預(yù)期會(huì)逐漸向好的預(yù)期提振，工業(yè)品多數(shù)表現(xiàn)回暖。而鎳因?yàn)榇饲暗膹?qiáng)勢(shì)，疊加供需利空消息，在有色金屬普漲之下表現(xiàn)最弱。不過隨著基本面利空有所反映，宏觀面變化還將繼續(xù)影響鎳波動(dòng)。在加息放緩的樂觀情緒階段釋放后，需警惕市場再度回歸經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求偏弱的現(xiàn)實(shí)之中，假期間需防外盤走弱風(fēng)險(xiǎn)。

二、鎳供需變化的路徑仍可能曲折

1、電解鎳供需偏緊預(yù)期變化但緊現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)折仍有變化可能

據(jù)媒體報(bào)道，國內(nèi)某大型企業(yè)月產(chǎn)能1500噸電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，1月份將有部分體量釋放，為湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)。據(jù)媒體報(bào)道，產(chǎn)出的電積鎳產(chǎn)品品質(zhì)對(duì)標(biāo)俄鎳，主要可用于不銹鋼及低溫合金等。新生產(chǎn)的電積鎳雖然暫時(shí)不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現(xiàn)貨市場電解鎳緊張的狀況，鎳供需緊張預(yù)期發(fā)生變化。此外，除了近期報(bào)道的電積鎳產(chǎn)出消息，國內(nèi)外未來還會(huì)有新的電解鎳產(chǎn)能釋放預(yù)期，而且主要產(chǎn)能釋放預(yù)期主要會(huì)在下半年出現(xiàn)，如果能實(shí)現(xiàn)，鎳市場的結(jié)構(gòu)性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將完全改觀，鎳元素全面過剩的情況將可能到來。

2、緊現(xiàn)實(shí)繼續(xù)存在，國內(nèi)外低庫存情況仍有待改善

有色金屬普遍低庫存，鎳庫存更是呈現(xiàn)比較明顯的結(jié)構(gòu)性問題，至2023年1月中旬，LME鎳板庫存極低，已經(jīng)不足1萬噸，加上鎳豆總量在5.3萬噸附近，一年以來庫存下滑近46%。國內(nèi)鎳庫存保持低位，1月中旬，進(jìn)出口窗口打開，保稅區(qū)鎳資源有所流入，后續(xù)進(jìn)口窗口打開時(shí)間和流入的節(jié)奏將影響國內(nèi)的鎳庫存變化。當(dāng)前國內(nèi)期現(xiàn)貨庫存總量不足1.5萬噸，同比下滑近25%，階段市場購銷已經(jīng)進(jìn)入假期模式，因此盤面交易的邏輯料階段轉(zhuǎn)向宏觀因素及外盤波動(dòng)。

3、鎳未來供需看點(diǎn)

節(jié)后預(yù)期來看，國內(nèi)電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復(fù)預(yù)期，但是新能源動(dòng)力電池需求預(yù)期相對(duì)不佳。這是因?yàn)?022年末，新能源汽車補(bǔ)貼退坡，這造成一部分消費(fèi)生產(chǎn)前置，對(duì)2023年初的鎳需求形成一部分透支，因此一季度可能會(huì)相對(duì)偏淡。因此，節(jié)后鎳需求增量看點(diǎn)仍主要看合金端，不銹鋼端等，鎳板的供需將會(huì)繼續(xù)成為關(guān)注點(diǎn)，不銹鋼對(duì)于鎳市的需求料會(huì)主要體現(xiàn)在鎳生鐵上，而近期鎳生鐵生產(chǎn)也有擾動(dòng)消息出臺(tái)，走勢(shì)較為堅(jiān)挺。而新增的電積鎳供應(yīng)，未來我們也要關(guān)注其市場需求、接受度實(shí)際情況。后續(xù)國內(nèi)的鎳板供需矛盾點(diǎn)，在于供應(yīng)改善的節(jié)奏上，將會(huì)受到進(jìn)口流入供應(yīng)(進(jìn)口窗口開啟)，現(xiàn)貨貿(mào)易對(duì)新產(chǎn)品接受程度的影響，而易發(fā)生波動(dòng)。

三、鎳偏強(qiáng)波動(dòng)，注意風(fēng)險(xiǎn)控制

鎳節(jié)前震蕩略偏弱。假期間，需防海外宏觀面波動(dòng)變化。節(jié)前鎳受到供需。從鎳階段走勢(shì)來看，技術(shù)面偏多形勢(shì)面臨考驗(yàn)，單邊上漲或轉(zhuǎn)向震蕩波動(dòng)，目前已經(jīng)在18-22萬元前期波動(dòng)區(qū)間反復(fù)波動(dòng)，后續(xù)繼續(xù)注意宏觀脈沖共振的消化，若美元反彈市場情緒變化后，鎳易承壓。此外，產(chǎn)業(yè)自身調(diào)整需求，未來的鎳供給與現(xiàn)實(shí)的預(yù)期差將繼續(xù)給鎳帶來較大的波動(dòng)性。從鎳的變化形勢(shì)來看，鎳相對(duì)不銹鋼在震蕩走弱，也可以考慮品種間套利策略。

風(fēng)險(xiǎn)因素：電解鎳增量及市場接受度不及預(yù)期鎳生鐵供給收緊超預(yù)期

（文章來源：方正中期期貨）

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