7月已過去了一多半的時(shí)間，關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退的討論依然充斥整個(gè)商品市場(chǎng)。在以美聯(lián)儲(chǔ)為首的大規(guī)模的加息節(jié)奏中，大宗商品交易從“通貨膨脹”到“通貨緊縮”的轉(zhuǎn)變已然成為當(dāng)下的主題。似乎所有商品在這場(chǎng)宏觀的“風(fēng)雨”中都難以獨(dú)善其身，美豆也不例外。

如果說宏觀利空主導(dǎo)了美豆7月以來的價(jià)格弱勢(shì)，那么來自基本面的疲軟已然成為了盤面下挫的催化劑。一方面，7月份的WASDE報(bào)告乏善可陳，新作庫存即使在下調(diào)后依然高于市場(chǎng)的平均預(yù)估；另一方面，截至目前，關(guān)于天氣炒作的預(yù)期并沒有兌現(xiàn)，7月后產(chǎn)區(qū)的降雨緩解了前期的干旱天氣，同時(shí)也“澆滅”了市場(chǎng)對(duì)天氣所寄予的厚望。

回顧6月以來的天氣變化及對(duì)應(yīng)的干旱指數(shù)不難看出，7月上半月的降雨對(duì)產(chǎn)區(qū)干旱來說是一個(gè)很大的緩解。6 月份美國中部和東部大部分地區(qū)經(jīng)歷了溫暖和干燥的天氣，美豆主產(chǎn)區(qū)D0-D4級(jí)別的干旱指數(shù)在6月后快速走高；在進(jìn)入7月后，美國北部和中部的部分地區(qū)迎來了一些降雨，干旱指數(shù)在高點(diǎn)附近出現(xiàn)了明顯的下跌。

【資料圖】

數(shù)據(jù)來源：Droughtmonitor 中泰期貨研究所整理

站在目前的時(shí)點(diǎn)，來自7月上半月的干旱改善對(duì)處在開花和結(jié)莢時(shí)期的大豆來說十分有利。不過，對(duì)于下半月以及8月份的產(chǎn)區(qū)天氣仍不能掉以輕心。從宏觀的天氣模型以及未來兩周的預(yù)測(cè)來看，美豆生長在未來或再度面臨干旱挑戰(zhàn)。

首先，從宏觀天氣模型來看，北美地區(qū)的拉尼娜現(xiàn)象并沒有如前期預(yù)測(cè)的那樣逐漸向ENSO中性過渡，相反，今年的弱拉尼娜將貫穿整個(gè)夏季，并一直向冬季蔓延。通常情況下，當(dāng)拉尼娜現(xiàn)象實(shí)際發(fā)生時(shí)，高層大氣的高壓模式會(huì)令美國中部在盛夏期間經(jīng)歷更干燥的天氣。

數(shù)據(jù)來源：NOAA 中泰期貨研究所整理

實(shí)際上，從2020年開始，拉尼娜到目前已進(jìn)入第三個(gè)年頭。面對(duì)當(dāng)前的拉尼娜模式及未來可能持續(xù)發(fā)展的預(yù)測(cè)，我們?cè)噲D從相似年份的天氣表現(xiàn)中尋找一些規(guī)律。

通過對(duì)比海表溫度異常平均值(SSTA)的逐月走勢(shì)，我們找出下列拉尼娜模式貫穿全年的年份。2000、2011、2021年的SSTA在6月-12月期間維持在-1.0到-0.5左右的水平；2001和2008年的拉尼娜強(qiáng)度相對(duì)較弱，尤其是2001年，SSTA在6月后基本穩(wěn)定在-0.3到-0.1之間。

數(shù)據(jù)來源：NOAA 中泰期貨研究所整理

在對(duì)比當(dāng)前年份與上述年份的美豆主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)走勢(shì)后我們發(fā)現(xiàn)，各比較年份D0-D4級(jí)別的干旱指數(shù)在8月期間均出現(xiàn)了不同程度的上漲，而在7月的表現(xiàn)卻有些分化，2001和2021年的干旱指數(shù)在7月從前期高點(diǎn)附近下滑，這與今年的情況有些類似。

D0-D4

數(shù)據(jù)來源：Droughtmonitor 中泰期貨研究所整理

至于D2-D4級(jí)別干旱指數(shù)的對(duì)比，一致性表現(xiàn)要差一些。除2000年和2021年干旱指數(shù)走勢(shì)的大起大落外，其他對(duì)比年份相對(duì)穩(wěn)定在10%以內(nèi)的區(qū)間，整體干旱情況并不嚴(yán)重。

D2-D4

數(shù)據(jù)來源：Droughtmonitor 中泰期貨研究所整理

進(jìn)一步觀察上述樣本年份中7-8月的氣溫和降水表現(xiàn)來看，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象。除2021年外，其他年份中部西北區(qū)大豆核心產(chǎn)地的降水在7月還算比較適宜，不過在進(jìn)入8月份后，局部地區(qū)降雨小于正常水平的現(xiàn)象比較普遍。

(可上下滑動(dòng))

2000

2001

2008

2011

2021

資料來源：USDA 中泰期貨研究所整理

當(dāng)繼續(xù)對(duì)照上述相似年份的美豆優(yōu)良率后，我們可以看到大豆長勢(shì)在8月后明顯偏差，USDA在當(dāng)年8月和9月的單產(chǎn)預(yù)測(cè)中也作出了一定的下修調(diào)整，其中8月下調(diào)單產(chǎn)的概率要更大一些。

數(shù)據(jù)來源：USDA 中泰期貨研究所整理

數(shù)據(jù)來源：USDA 中泰期貨研究所整理

至此我們發(fā)現(xiàn)，在拉尼娜從夏季到冬季持續(xù)發(fā)展的年份，7月份的降雨表現(xiàn)要比8月份稍好一些，這在當(dāng)前月度及季度間的天氣預(yù)測(cè)中得到了初步的體現(xiàn)。

NOAA對(duì)7月大豆產(chǎn)區(qū)的降水預(yù)估較為中性，潮濕或干燥天氣發(fā)生的概率相同(Equal Chances)；然而，遠(yuǎn)期的天氣預(yù)報(bào)表明天氣會(huì)向干燥方向發(fā)展，從7-9月的季度降水預(yù)測(cè)來看，產(chǎn)區(qū)降雨有30—40%的概率低于正常水平。

數(shù)據(jù)來源：NOAA 中泰期貨研究所整理

另外，當(dāng)我們把觀測(cè)尺度縮小后發(fā)現(xiàn)，未來兩周的產(chǎn)區(qū)降雨同上半月相比可能差別較大，主要大豆產(chǎn)區(qū)溫度偏高，且降雨低于正常水平，大豆生長或?qū)⒂瓉聿煌潭鹊母珊得{迫。

數(shù)據(jù)來源：World Agweather 中泰期貨研究所整理

如果產(chǎn)區(qū)天氣到本月底一直保持干燥并持續(xù)到八月份，那么對(duì)于單產(chǎn)的影響將會(huì)加大，屆時(shí)， USDA在8月份下調(diào)大豆單產(chǎn)的情景或再次上演。

不過，即使干旱天氣如期發(fā)生，我們至少不會(huì)看到像2012年那樣的嚴(yán)重干旱出現(xiàn)，今年產(chǎn)區(qū)大面積干旱和大豆大幅減產(chǎn)的可能性從目前來看仍然較低，在天氣未發(fā)生異常變動(dòng)之前，來自宏觀市場(chǎng)情緒的驅(qū)動(dòng)或繼續(xù)主導(dǎo)美豆價(jià)格走勢(shì)。

（文章來源：中泰期貨）

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