近期北方甜菜新糖上市正值高峰，南方甘蔗糖廠也整體進入壓榨，新糖上市量將隨之不斷增加，糖企為兌付蔗款、回籠資金，挺價意愿料將不強。

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前期在美元走低以及印度因出口限制政策可能導(dǎo)致之前合同違約的影響下，ICE原糖展開強勢上漲行情，進而帶動鄭糖聯(lián)袂反彈，不過11月17日在鄭糖主力合約期價創(chuàng)下階段性高點5776元/噸后，隨著上方壓力的逐漸凸顯，鄭糖近日回落至5650元/噸一線附近。預(yù)計鄭糖短期將以振蕩筑底行情為主。

全球食糖供應(yīng)轉(zhuǎn)向過剩

就全球食糖的供需格局而言，較理想的天氣條件及高糖價的影響有利于2022/2023榨季食糖產(chǎn)量的增長。雖然各機構(gòu)對2022/2023的過剩量預(yù)估不一，但對食糖產(chǎn)量過剩已達成共識。

國際糖業(yè)組織ISO在11月中旬上調(diào)2022/2023年度全球糖過剩預(yù)期，預(yù)計2022/2023年度全球糖過剩620萬噸，高于8月預(yù)估的560萬噸。預(yù)計2022/2023年度全球糖產(chǎn)量將升至創(chuàng)紀錄的1.821億噸，高于此前預(yù)測的1.819億噸。消費量預(yù)估則從1.763億噸下調(diào)至1.76億噸。目前巴西壓榨處于后期階段，原油價格的傳導(dǎo)作用減弱，市場關(guān)注點向北半球榨季生產(chǎn)情況轉(zhuǎn)移，國際糖價上行空間將受到限制，突破20.5美分/磅的難度較大。

本榨季國內(nèi)食糖預(yù)計小幅增產(chǎn)

截至10月底，2022/2023年度全國食糖生產(chǎn)形勢總體保持平穩(wěn)，共計產(chǎn)糖34萬噸，比上年同期增加5萬噸；銷糖2萬噸，比上年同期減少2萬噸。雖然前期國內(nèi)白糖期貨價格上漲帶動制糖集團報價，集團個別品牌售罄，降低了產(chǎn)區(qū)庫存，但港口現(xiàn)貨貿(mào)易未有明顯起色。

從新榨季開榨情況來看，甜菜產(chǎn)區(qū)方面，目前新疆14家糖廠、內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨。南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠也在陸續(xù)開榨，由于2023年春節(jié)與往年相比稍有提前，為實現(xiàn)全年經(jīng)營目標，今年廣西開榨時間有所提前。自11月下旬以來，廣西有4家糖廠陸續(xù)烘爐試榨。預(yù)計廣西糖廠在11月25日后會迎來開榨高峰階段。同時，近期廣西中部迎來了陰雨天氣，有利于緩解前期旱情，不排除甘蔗產(chǎn)量高于之前預(yù)期的情況出現(xiàn)?？傮w而言，預(yù)計本榨季全國食糖產(chǎn)量為1005萬噸，比上年度增加49萬噸。

結(jié)合成本來看，內(nèi)蒙古與新疆甜菜種植成本差別不大，黑龍江甜菜種植成本相對較低。近年來，由于甜菜生產(chǎn)資料及地租增幅較快，灌溉及人工成本高位運行，使得甜菜種植成本也出現(xiàn)上升，一定程度制約了甜菜生產(chǎn)，本榨季的甜菜糖的制糖成本預(yù)計高于5700元/噸。相比之下，南方甘蔗糖制糖成本稍低，預(yù)計本榨季廣西制糖成本為5400—5500元/噸。這意味著隨著甘蔗糖的逐漸上市，市場定價權(quán)將從甜菜糖向成本稍低的蔗糖轉(zhuǎn)移。

內(nèi)外倒掛進口糖沖擊減弱

今年10月份我國進口糖52萬噸，低于9月份的78萬噸，比上年10月份減少35.8%；今年1—10月份我國累計進口糖402萬噸，同比減少13.4%。而在ICE原糖價格上漲及人民幣匯率下跌的影響下，近期原糖進口成本也在不斷攀升，使得進口利潤不斷縮水。

結(jié)合價差來看，截至11月18日，廣西白糖現(xiàn)貨報價為5579元/噸，泰國配額內(nèi)食糖進口估算成本為5770元/噸，巴西配額內(nèi)食糖進口估算成本為5608元/噸。配額內(nèi)內(nèi)外糖之間的價差為-191—-29元/噸。泰國配額外食糖進口估算成本為7374元/噸，巴西配額外食糖進口估算成本為7163元/噸。配額外內(nèi)外糖之間的價差為-1795—-1584元/噸。

從以往規(guī)律看，三季度是一年內(nèi)進口糖的高峰期，這意味著步入四季度后，進口糖的沖擊在內(nèi)外倒掛之下將有所減弱。后期需繼續(xù)關(guān)注進口利潤的變動情況，這將對進口糖節(jié)奏產(chǎn)生影響，預(yù)計今年食糖進口量為460萬—500萬噸。

宏觀面上，美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，目前市場對12月加息預(yù)期仍為50BP.基本面上，一方面，近期北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖廠也整體進入壓榨，新糖上市將隨之不斷增加，糖企為兌付蔗款、回籠資金，挺價意愿料將不強。另一方面，國內(nèi)糖市消費形勢不甚理想，經(jīng)銷商囤貨積極性不高，下游貿(mào)易走貨以低價為主?？傮w而言，在階段性供強需弱的背景下，國內(nèi)糖市仍面臨著季節(jié)性壓力，預(yù)計近期鄭糖將以振蕩筑底行情為主，主力合約支撐位5580元/噸。(作者單位：中國國際期貨)

（文章來源：期貨日報）

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