(資料圖片)

03合約的下跌，與其說是空頭發(fā)力，倒不如說是多頭也想低價(jià)接貨，雙方的成交形成了2800點(diǎn)的破位下行。

從基本面上來看，雙節(jié)前的市場(chǎng)尚屬平靜，飼料企業(yè)基本完成安全庫存的建立，生豬價(jià)格下行，大豬出欄的情況下，飼料預(yù)期逐漸謹(jǐn)慎；深加工企業(yè)從低庫存中逐漸緩解，而下游需求依舊低迷。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，Wind，中信建投期貨

事實(shí)上市場(chǎng)的邏輯底色是比較樂觀的：明年需求隨著逐步放開之后，社會(huì)生產(chǎn)生活的陸續(xù)恢復(fù)而增加，一改本年度低迷的消費(fèi)環(huán)境。我們不排除自媒體信息的氛圍構(gòu)建可以讓晚達(dá)峰的群體接收到更多的消息從而對(duì)實(shí)際到來的癥狀脫敏，不過由于不同城市達(dá)峰時(shí)間的差異，癥狀表現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)的不同，社會(huì)生活的恢復(fù)不會(huì)整齊劃一，更多是陸陸續(xù)續(xù)。從供應(yīng)端考慮，農(nóng)民在部分銷售存糧，滿足了潛在的收益之后，對(duì)于挺價(jià)的堅(jiān)持或不如年前堅(jiān)定。

這意味著年后的消費(fèi)情況存在貼合年后消費(fèi)淡季的季節(jié)性規(guī)律。綜合的不確定性使得中下游貿(mào)易和用糧企業(yè)都變得更加謹(jǐn)慎。那么確定性就變成了不確定，即，無論年后需求是否恢復(fù)，控制成本總是不錯(cuò)的選擇。

3月合約包含了相對(duì)較多的利空預(yù)期，部分交易進(jìn)去，部分仍等待確認(rèn)：進(jìn)口玉米的到貨，節(jié)后售糧期開啟，以及季節(jié)性消費(fèi)低點(diǎn)。結(jié)合上述關(guān)于春節(jié)后需求的預(yù)期都讓該合約具備更多向下的想象力。

綜合考慮，3月合約在市場(chǎng)不認(rèn)同2800支撐的情況下或存在對(duì)向下預(yù)期，在盤面仍在加倉下行的情況下，預(yù)計(jì)2740-2750存在支撐，或存在買入機(jī)會(huì)，整體合約也會(huì)在這種趨勢(shì)下被向下估值。

結(jié)構(gòu)上，年前仍存在備貨的可能依然存在，對(duì)年后價(jià)格的擔(dān)憂或讓1月合約維持震蕩運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，不過年后的相對(duì)的確定性使得1-3合約的反向結(jié)構(gòu)或繼續(xù)維持。年后合約的結(jié)構(gòu)上，由于需求修復(fù)的預(yù)期，疊加三月本身相對(duì)偏弱的屬性，仍然存在3-5反套的安全邊際。

（文章來源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞： Wind