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印度減產(chǎn)傳言

近日關(guān)于印度減產(chǎn)的傳聞再起，由于9-10月降雨過(guò)多，產(chǎn)量或從榨季初期預(yù)計(jì)的3650萬(wàn)噸的水平下調(diào)至3450萬(wàn)噸，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于印度第二批食糖出口或減少的擔(dān)憂，原糖出現(xiàn)反彈重回20美分/磅。

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增產(chǎn)預(yù)期太滿，減產(chǎn)消息對(duì)盤面的擾動(dòng)升級(jí)

榨季前期良好的天氣條件，以及擴(kuò)張的種植面積，印度增產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)烈。今年 6-9 月印度的季風(fēng)降雨比正常水平高 7%，這有利于甘蔗的生長(zhǎng)以及單產(chǎn)的增加。根據(jù)印度糖業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)估，22/23 年度印度的甘蔗種植面積有望從 559 萬(wàn)公頃增加約6%至 590 萬(wàn)公頃，在單產(chǎn)方面根據(jù)路透的預(yù)估顯示，印度22/23 年度的甘蔗單產(chǎn)將較 20/21 以及 21/22 年度出現(xiàn)明顯的上升，同比增加約 1.4%；因此在榨季初，ISMA預(yù)計(jì)22/23 年度印度仍將維持一個(gè)偏高的食糖產(chǎn)量，根據(jù)印度糖業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)估，在考慮到 450 萬(wàn)噸的制醇分流后，印度仍將維持高產(chǎn)達(dá)到 3650 萬(wàn)噸，同比增加約 2%。在保證了國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì) 2780 萬(wàn)噸的國(guó)內(nèi)消費(fèi)后，印度預(yù)計(jì)將有 800 萬(wàn)噸-900 萬(wàn)噸的食糖出口需求，這仍是歷史絕對(duì)高位水平；在目前第一批600萬(wàn)噸的出口配額之后，此前預(yù)計(jì)仍將有200-400萬(wàn)噸的食糖可出口。

前兩周AISTA 預(yù)計(jì)本榨季印度產(chǎn)量為 3450 萬(wàn)噸，低于糖業(yè)協(xié)會(huì) 10 月預(yù)估的 3650 萬(wàn)噸，產(chǎn)量下調(diào)的原因一部分是因?yàn)?AISTA 預(yù)計(jì)制醇對(duì)于食糖的分流將增加 50 萬(wàn)噸至 500 萬(wàn)噸，原因二是榨季初期降雨過(guò)多對(duì)于其單產(chǎn)的影響；由于產(chǎn)量的下調(diào)，預(yù)計(jì)本榨季印度出口量降至 700 萬(wàn)噸，低于 ISMA 預(yù)估的 800 萬(wàn)噸，在扣除已經(jīng)發(fā)放的 600 萬(wàn)噸第一批出口配之后，意味著第二批食糖出口配額或僅有 100 萬(wàn)噸；此外印度第一批出口配額已經(jīng)基本用完，貿(mào)易流緊張的問(wèn)題預(yù)計(jì)將再度成為原糖定價(jià)的核心，驅(qū)動(dòng)原糖在上周出現(xiàn)反彈。

本周二，印度一位高級(jí)行業(yè)官員表示，由于主要產(chǎn)區(qū)的甘蔗產(chǎn)量受到陰雨天氣影響，22/23年度食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)由3450萬(wàn)噸，較之前的預(yù)估下調(diào)4%，關(guān)于印度減產(chǎn)的傳言再起，在當(dāng)前偏緊的貿(mào)易流下，印度若出現(xiàn)超預(yù)期的減產(chǎn)，或?qū)е沦Q(mào)易流修復(fù)的時(shí)間窗口再度推遲，市場(chǎng)需要巴西和泰國(guó)糖進(jìn)行補(bǔ)充。

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再次給03逼倉(cāng)一定可能性

在之前《糖史演義原：糖創(chuàng)六年新高，“逼倉(cāng)”傳言再起》中我們提到，目前巴西基本收榨，泰國(guó)還未進(jìn)入榨季高峰，此時(shí)印度成為市場(chǎng)供應(yīng)的唯一主力，因此原糖容易在當(dāng)前得到季節(jié)性的支撐，但常常價(jià)格圍繞印度出口平價(jià)進(jìn)行波動(dòng)，而今年價(jià)格卻早已超過(guò)了印度的出口平價(jià)，一方面是前文提到的貿(mào)易流的問(wèn)題；第二方面是交割的問(wèn)題，根據(jù) CME 的數(shù)據(jù)顯示，歷史上原糖 03 合約的交割品主要為巴西糖，而今年巴西 12 月巴西主產(chǎn)區(qū)圣保羅將迎來(lái)持續(xù)性的降雨，這將導(dǎo)致原本計(jì)劃壓榨的糖廠提前收榨，根據(jù) Datagro 預(yù)估將有 800-900 萬(wàn)噸甘蔗(80 萬(wàn)噸食糖)只能在 23/24 榨季初期進(jìn)行壓榨，此外目前巴西由于前期的大量出口，中南部食糖庫(kù)存處于相對(duì)低水平，預(yù)計(jì)后期可出口的原糖數(shù)量受到影響 。

而印度方目前出口白糖的利潤(rùn)高于原糖，這一定程度上更加劇了短期原糖供應(yīng)的緊張，讓市場(chǎng)開始擔(dān)憂是否有足夠的原糖能夠用于 03 合約的交割，因此資金開始逐漸青睞近月合約，也有了市場(chǎng)傳言的“逼倉(cāng)”一說(shuō)；而目前關(guān)于印度減產(chǎn)的傳聞再起，或?qū)е碌诙程浅隹跀?shù)量遠(yuǎn)低于此前預(yù)計(jì)的200-400萬(wàn)噸，普氏的報(bào)告曾提出，最壞的結(jié)果或?qū)е聸](méi)有第二批食糖出口配額，進(jìn)一步給了03逼倉(cāng)邏輯一定的可能性。

當(dāng)前全球貿(mào)易流依然緊張，巴西提前收榨、泰國(guó)推遲開榨、印度傳出減產(chǎn)的傳言，市場(chǎng)開始擔(dān)心 03 合約是否有足夠的交割品進(jìn)行交割，資金重倉(cāng) 03 合約，原糖預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，后期關(guān)注印度新一批市場(chǎng)出口的情況；國(guó)內(nèi)春節(jié)將至，備貨的提振已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)的炒作熱情明顯降溫，目前國(guó)內(nèi)缺乏有效話題，預(yù)計(jì)節(jié)前在原糖的帶動(dòng)下維持小幅震蕩的走勢(shì)；春節(jié)期間原糖仍有一定的不確定性，體現(xiàn)在印度或公布新一輪估產(chǎn)和第二輪出口配額的政策，謹(jǐn)防預(yù)期差對(duì)盤面的擾動(dòng)，操作上，觀望為主。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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