產能擴張周期將啟，純堿中長期價格難言樂觀

摘要：

【資料圖】

本文主要對國內外純堿行業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢做了深入的分析和探討。過去10年，全球純堿產量和需求量基本維持在一個較低的增速，供需錯配推動全球純堿貿易量增長。未來三年全球純堿產能增量較大，2025年純堿產能有望較2022年增加近2000萬噸，全球純堿需求有望維持3%左右的增速，即每年新增約200萬噸需求。

受益于國內光伏行業(yè)發(fā)展，光伏玻璃產能大量擴張帶動純堿需求增加，價格上漲。未來三年國內純堿產能增量較大，尤其是低成本的天然堿項目將完成投產，將導致國內純堿現(xiàn)貨價格重心下移。未來純堿行業(yè)競爭格局有望改變，高成本的中小企業(yè)或被迫退出市場，投資者可重點關注天然堿標的上市公司價格跌至低位后的投資機會。

一、前言

受益于光伏玻璃產能擴張和浮法玻璃在產產能的提升，2021年以來，國內純堿價格大幅上漲，二級市場上純堿概念股表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場的廣泛關注。從價格來看，2021年初，純堿現(xiàn)貨價格最低跌至1300元/噸，至2021年10月，純堿現(xiàn)貨價格一度上漲至3800元/噸，最大漲幅近200%。受益于純堿價格大漲，純堿生產企業(yè)的利潤也出現(xiàn)攀升，相關上市公司的股價表現(xiàn)亮眼，純堿板塊指數(shù)最大漲幅超400%。

近兩年純堿價格大漲，背后核心驅動因素為何？當前純堿供需基本面表現(xiàn)如何？未來純堿行業(yè)發(fā)展趨勢如何，相關標的是否仍具有投資價值？后文我們將就上述問題重點展開討論。

二、純堿行業(yè)簡介

純堿(Soda Ash)，基礎化工原料，又名堿灰、蘇打，成分為碳酸鈉，常溫下為白色無氣味的顆?；蚍勰兹苡谒透视?，每100克水可溶解49.7克碳酸鈉。根據(jù)純堿的密度不同，現(xiàn)貨市場通常將純堿分為輕質純堿和重質純堿。輕堿的密度為500-600KG/m3，呈白色結晶粉末狀；重堿的密度為1000-1200KG/m3，呈白色細小顆粒狀。

根據(jù)工藝不同，純堿的上游原料主要包括原鹽、石灰石、合成氨等，燃料主要包括動力煤、天然氣等。純堿的下游主要包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃、泡花堿、小蘇打、兩鈉、洗滌劑等行業(yè)。其中重堿主要用于平板玻璃和光伏玻璃領域，輕堿下游較為分散，一般用于日用玻璃、泡花堿、小蘇打、兩鈉、洗滌劑、氧化鋁、碳酸鋰、味精等領域。2021年以前，平板玻璃和浮法玻璃產能都受到國家嚴格管控，產能只能進行置換無法新增，而2021年光伏玻璃產能置換要求取消，光伏玻璃產能迎來大擴張，為純堿帶來了大量的新增需求，推動純堿價格上漲。

三、全球純堿供需格局

3.1全球純堿供應格局

全球范圍內的純堿工業(yè)起源大約是距今161年前，1861年比利時化學家索爾維發(fā)明了氨堿法，并在4年后開始成立全球第一家純堿企業(yè)索爾維公司。之后天然堿、聯(lián)堿法工藝陸續(xù)得到運用，純堿產能大幅擴張。

2012-2021年，彭博統(tǒng)計的全球純堿產能從6525萬噸增加至7147萬噸，增加622萬噸，增幅9.53%，年均增速約1.0%。截至2022年6月，全球純堿總有效產能為7046萬噸/年，主要分布在亞洲、北美和歐洲地區(qū)，其中天然堿產能占比約30%，集中在美國和土耳其；聯(lián)堿和氨堿產能占比約70%，集中在中國、歐洲、俄羅斯、印度等國家。具體來看，目前中國的純堿有效產能為3080萬噸，占全球總產能的比重約44%；美國純堿有效產能為1390萬噸，占比近20%；歐洲有效產能為951萬噸，占比約14%；土耳其有效產能為565萬噸，占比約8%；俄羅斯有效產能為450萬噸，產能占比約6%；印度產能為400萬噸，占比約6%。其它國家和地區(qū)產能約210萬噸，占比近3%。

與產能的穩(wěn)定小幅增長外，過去十年，全球純堿產量呈現(xiàn)波動增長的趨勢。2012-2021年，全球純堿產量從5170萬噸增加至5900萬噸，增幅14.1%。2020年純堿產量較2019年減少170萬噸，主要是受到新型冠狀病毒導致的供應問題及需求下降帶來的開工率下滑影響。未來3年全球范圍內或有近2000萬噸新增產能將釋放，其中近1000萬噸新增產能產能釋放將發(fā)生在中國。若新產能如期釋放，純堿供應壓力將明顯增加，價格下行壓力將增加。

3.2 全球純堿需求格局

從需求端來看，全球范圍內的純堿需求呈現(xiàn)緩慢增加的趨勢，需求年均增速約2%-3%。2021年全球純堿總需求約6360萬噸，其中玻璃行業(yè)的需求占比約53%。中國的純堿需求約2785萬噸，占全球純堿需求的比重近44%。受新冠疫情影響，2020年全球純堿總需求減少近383萬噸，降幅6.3%，主要是中國以外的國家和地區(qū)純堿需求出現(xiàn)明顯下降。2021年和2022年純堿需求同比出現(xiàn)較為明顯的增長，主要是受新冠疫情影響減弱及全球范圍內的光伏玻璃行業(yè)產能擴張帶動。光伏玻璃產銷增長，對純堿的需求出現(xiàn)明顯增加。未來2-3年，中國光伏玻璃的新增產能是全球純堿的主要增量需求來源。

3.3 全球純堿貿易格局

由于全球范圍內純堿供需分布不平衡，純堿國際貿易較為活躍。據(jù)統(tǒng)計，2021年全球純堿貿易量約1700萬噸，其中東南亞、南美洲和中美洲、西歐、中東、印度、非洲地區(qū)是主要的純堿凈進口地區(qū)，美國、土耳其、保加利亞、德國、中國、俄羅斯是主要的出口國，美國和土耳其的純堿出口量占全球總出口量的比重近2/3.美國和土耳其的純堿以天然堿為主，生產成本低，價格優(yōu)勢明顯，占據(jù)國際出口市場的主導地位。美國的純堿主要發(fā)往南美洲、東南亞、加拿大、墨西哥、東北亞等地區(qū)和國家；土耳其純堿主要發(fā)往西歐、東南亞、非洲等地區(qū)。

（文章來源：中信建投期貨）

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