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7月6日，世界黃金協(xié)會發(fā)布《2023年全球黃金市場年中展望》稱，下半年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策有可能從“緊縮”轉(zhuǎn)向“暫停加息”，因此市場普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在今年經(jīng)歷輕度衰退，同時發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長將放緩。

如此預(yù)期成真，債券收益率的區(qū)間震蕩和美元的疲軟態(tài)勢將繼續(xù)為金價提供助力。但鑒于金價在2023年上半年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，大概率不會超出年初至今的波動范圍之外大幅度向上突破。

需要提及的是，黃金是2023年上半年表現(xiàn)最出色的資產(chǎn)之一。今年上半年，美元金價上漲5.4%，以1,912.25美元/盎司的價格收官上半年，跑贏了除發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市之外的所有其他主要資產(chǎn)。黃金不僅為投資者帶來了積極回報，還為抑制上半年投資組合的波動做出了貢獻(xiàn)，尤其是在今年三月的小型銀行危機(jī)期間。

不過，世界黃金協(xié)會也提醒，如果美國衰退風(fēng)險加劇，黃金投資需求有可能繼續(xù)上行。信貸條件收緊可能導(dǎo)致違約率的大幅增加，疊加高利率環(huán)境產(chǎn)生的其他負(fù)面影響，都有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡化。從歷史上看，此類時期往往會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動加劇、股市大幅回調(diào)，投資者對黃金等優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)的整體需求增加。

還有一種情況是，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期導(dǎo)致黃金投資需求下滑。如果美國能夠避免經(jīng)濟(jì)衰退（既包括輕度衰退也包括重度衰退），但仍實施緊縮貨幣政策，這會削弱黃金的吸引力。例如，6月黃金ETF出現(xiàn)大量流出，年初至今的黃金ETF總持倉也有所下降。

世界黃金協(xié)會方面人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，黃金和美國經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以通過兩個中介資產(chǎn)體現(xiàn)，即美元和實際利率。

他告訴記者，驅(qū)動一國貨幣強(qiáng)弱的重要因素是該國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱度，美元也不例外。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)繁榮時，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢且避險需求下降，導(dǎo)致美元金價下滑；當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，避險需求上升和美元的走弱則推動美元金價走高。

美國的實際利率則是驅(qū)動美元金價的另一個重要因素，但也由美國經(jīng)濟(jì)實力決定。一國的實際利率是借款人基于該國產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱考慮應(yīng)得到的回報，因此當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)繁榮時，該回報上升。實際利率上升令債券等生息資產(chǎn)吸引力上升，令投資者持有黃金的機(jī)會成本增加，金價因此承壓。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)低迷之際，美聯(lián)儲往往會采取擴(kuò)張性的貨幣政策，疊加市場對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的悲觀預(yù)期，美國實際利率因此下降、美元走弱、避險需求上升，這三種情況均會提振美元金價走強(qiáng)。

不過，他還指出，從更為長期的視角來看，由于黃金的供應(yīng)和需求分布全球各地和各個行業(yè)且相對穩(wěn)定，一國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱并不會影響黃金的長期表現(xiàn)，在過去的20年里，美元金價提供了年均9%的回報，且以不同貨幣計價的黃金均與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險資產(chǎn)相關(guān)性極低甚至為負(fù)，黃金也因此成為各國投資者分散風(fēng)險、提高回報的重要資產(chǎn)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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