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對(duì)于玉米而言，第一，10月期間國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于我們之前預(yù)期，主要原因在美玉米期價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，再加上美國(guó)內(nèi)河運(yùn)輸問(wèn)題帶動(dòng)FOB升貼水大幅上漲，美玉米進(jìn)口到港成本飆升，使得市場(chǎng)擔(dān)心南方銷區(qū)缺乏進(jìn)口谷物供應(yīng)，表現(xiàn)為南方港口帶動(dòng)北方港口玉米現(xiàn)貨價(jià)格上漲；第二，與此同時(shí)，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨較盤面大幅貼水，表明新作上市壓力仍有待釋放。

據(jù)此我們維持前期判斷，即目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)仍處于從主動(dòng)去庫(kù)存到主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存之間的被動(dòng)去庫(kù)存階段，對(duì)應(yīng)去年的11月中到12月底這段時(shí)間；第三，對(duì)比去年的上漲驅(qū)動(dòng)和支撐因素，接下來(lái)期價(jià)調(diào)整的空間主要取決于外盤因素，這又包括兩個(gè)方面，其一是巴西玉米進(jìn)口的時(shí)間表，其二是美玉米進(jìn)口到港成本；第四，我們維持謹(jǐn)慎看空判斷，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以輕倉(cāng)做空或買入虛值看跌期權(quán)。

對(duì)于淀粉而言，第一，10月期間淀粉-玉米價(jià)差大幅收窄，主要原因有二，其一是副產(chǎn)品受豆粕現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)持續(xù)上漲，其二是淀粉注冊(cè)倉(cāng)單帶動(dòng)11月合約大幅下跌至深度貼水，并通過(guò)移倉(cāng)壓制遠(yuǎn)月期價(jià)；第二，在我們看來(lái)，這存在較大的交易機(jī)會(huì)，因目前行業(yè)庫(kù)存已經(jīng)持續(xù)去化，華北-東北玉米價(jià)差已經(jīng)走擴(kuò)，而目前油廠大豆現(xiàn)貨榨利豐厚，中國(guó)積極采購(gòu)進(jìn)口大豆，后期大豆到港船期增加國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)，繼而帶動(dòng)淀粉副產(chǎn)品價(jià)格下跌，目前1月豆粕期價(jià)較現(xiàn)貨大幅貼水，即是反映豆粕現(xiàn)貨大幅下跌的預(yù)期；第三，在這種情況下，我們建議投資者重點(diǎn)留意淀粉-玉米價(jià)差交易機(jī)會(huì)，激進(jìn)投資者可以考慮1月合約，謹(jǐn)慎投資者則可以考慮遠(yuǎn)月合約。

展望與建議：維持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)，單邊考慮玉米，套利則建議關(guān)注淀粉-玉米價(jià)差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：廣州期貨）

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