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國際方面，22/23榨季國際供需平衡表出現(xiàn)過剩，國際機(jī)構(gòu)給與過剩區(qū)間在500-600萬噸左右。但是從短期來看供應(yīng)端的偏緊仍在持續(xù)，“三重”拉尼娜下天氣擾動(dòng)仍存，巴西12月以來降雨仍偏高，導(dǎo)致甘蔗收割中斷，雖然在高額的制糖利潤驅(qū)動(dòng)下，巴西糖廠無奈提前結(jié)束22/23榨季，因而12月入榨量或低于預(yù)期，而印度方面，當(dāng)前產(chǎn)量仍存在爭議，因不穩(wěn)定天氣可能引發(fā)甘蔗單產(chǎn)下滑，食糖產(chǎn)量預(yù)估從3400-3700萬區(qū)間波動(dòng)，因而當(dāng)最終產(chǎn)量尚未落定前，產(chǎn)量仍是一個(gè)可以炒作的話題，而出口方面，由于印度國內(nèi)庫存已降至600萬噸以下的近五個(gè)榨季低點(diǎn)，印度并不著急出口，或放慢出口進(jìn)度。泰國方面，受近期降雨過量影響，榨季推進(jìn)緩慢且甘蔗糖分下滑產(chǎn)量有繼續(xù)下降隱憂。總體而言，當(dāng)前主產(chǎn)國榨季表現(xiàn)或使得四季度原本相對偏緊的貿(mào)易流或繼續(xù)持續(xù)至明年二三月份，這樣在一定程度上支撐原糖價(jià)格。短期內(nèi)原糖價(jià)格仍將堅(jiān)挺，在19-20美分/磅附近高位震蕩，但整個(gè)22/23榨季過剩預(yù)期限制了原糖20美分/磅以上空間。后期仍需要繼續(xù)跟蹤印度估產(chǎn)變數(shù)及巴西燃油政策變動(dòng)，因整體過剩量不是太大，總體原糖在17美分/磅以下空間有限。

國內(nèi)方面，22/23榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)維持小幅減產(chǎn)或與去年持平狀態(tài)，今年產(chǎn)區(qū)相對普遍偏干旱，前期生長缺失后期很難追回，不過雨水少溫差大有利于糖分積累，或能彌補(bǔ)部分糖產(chǎn)量損失。后期需要繼續(xù)跟隨榨季進(jìn)度。另外，隨著疫情封控政策的調(diào)整，在一定程度有利于刺激市場信心以及增加消費(fèi)，但是更重要的是需要觀察防控松懈下來之后帶來感染峰值對于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的沖擊影響。經(jīng)濟(jì)的實(shí)際恢復(fù)力可能要到明年一季度后才可能更看得清，當(dāng)前市場也仍在圍繞預(yù)期和情緒擺動(dòng)做波動(dòng)。從產(chǎn)量與消費(fèi)方面來看，總體表觀缺口將持續(xù)擴(kuò)大，另外，進(jìn)口這塊的變動(dòng)預(yù)計(jì)將繼續(xù)影響行情，若外盤價(jià)格維持堅(jiān)挺，配額外進(jìn)口利潤將保持收窄，進(jìn)口量將會(huì)比22/23榨季下滑，國內(nèi)有效供給將逐步下滑，對于價(jià)格有效支撐。預(yù)計(jì)明年糖價(jià)總體仍有一定韌性，預(yù)計(jì)圍繞價(jià)值中樞5600-5700上下600點(diǎn)波動(dòng)。

（文章來源：廣發(fā)期貨）

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