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受海外宏觀風險事件影響，PTA跟隨油價下行，中期PTA驅(qū)動仍然向下，關注5-9反套頭寸，多PTA空SC操作。短期現(xiàn)貨流動性收緊，帶動近月04/05合約偏強運行，5-9價差擴大至近200元/噸。我們認為5-9價差上行空間有限，主要基于：1.隨著近期國內(nèi)多套PTA裝置重啟，PTA負荷將提升至80%以上(當前77.6%)，PTA現(xiàn)貨供應將逐步寬松。2.對于PX而言，當前PX-石腦油價差擴大至400美金/噸的區(qū)間，進一步上行空間有限。3.需求端，前期織造工廠投機性備庫需要時間消化，并帶來聚酯產(chǎn)銷的下滑、庫存提升以及開工難以進一步提升，進入4月底有望看到聚酯開工再次下滑。因此整體PTA平衡表去庫幅度在4-5月份收窄，關注聚酯庫存累積以及開工率下滑導致的5-9合約的轉向。就PTA單邊趨勢價格而言，我們?nèi)匀恍枰P注的是成本端油價下行帶來的PTA估值下移風險；另外一方面，受到PX去庫格局的限制，PTA成本存在一定支撐，PTA05合約進入?yún)^(qū)間震蕩偏弱格局，關注下方5300-5400區(qū)間支撐。

（文章來源：國泰君安期貨）

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