多空對(duì)峙

目前來看，新季花生減產(chǎn)為盤面下方提供支撐，而需求不佳又制約著盤面上方空間。筆者建議，以區(qū)間寬幅振蕩看待花生期貨2301合約，后市關(guān)注原料價(jià)格抬升后油廠到貨量的變化情況。

【資料圖】

今年新季花生上市之后現(xiàn)貨價(jià)格一波三折，部分油廠于9月中下旬提前入市收購極大提振了市場(chǎng)情緒，河南、山東等地的通貨花生米價(jià)格一度漲至11000元/噸。而后，頭部油廠維持小規(guī)模的收購態(tài)勢(shì)，加之東北新花生米陸續(xù)上市，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒偏弱，價(jià)格有500—600元/噸的下滑。近期各主流油廠加大收購量，部分油廠有放低指標(biāo)、增加含油獎(jiǎng)勵(lì)的舉措，加之農(nóng)戶和貿(mào)易商惜售，花生價(jià)格重新走強(qiáng)。

新季減產(chǎn)幅度較大

新季花生價(jià)格較上年度大幅上漲，最主要的原因是新季花生減產(chǎn)幅度較大。由于年初與其他農(nóng)產(chǎn)品特別是玉米比價(jià)不具備優(yōu)勢(shì)，今年花生種植面積呈大幅縮減態(tài)勢(shì)，各主產(chǎn)區(qū)面積幾乎都有10%—20%以上的減幅。不僅如此，夏季南旱北澇以及河南、山東等地持續(xù)40°C以上的高溫，都對(duì)新季花生單產(chǎn)帶來不利影響。根據(jù)有限的調(diào)研樣本反饋，河南、山東、河北、東北等花生主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量均有不同程度的下滑，全國花生減產(chǎn)或在兩成以上。

下游需求表現(xiàn)清淡

雖然新季供應(yīng)端出現(xiàn)顯著下滑，但制約花生走出單邊上漲行情的最主要因素之一是下游需求清淡。花生下游主要分為油用和食用，兩者消費(fèi)占比分別為60%和40%。據(jù)食品廠方面反饋，今年疫情仍然呈現(xiàn)散點(diǎn)發(fā)生的態(tài)勢(shì)，對(duì)休閑食品的消費(fèi)有著較大影響，國內(nèi)訂單顯著下降。海外需求方面，考慮到海運(yùn)費(fèi)較高，訂單也遲遲不見起色，整體食品消費(fèi)需求或較正常年份偏低20%—30%。油用方面，油脂消費(fèi)量在今年下滑明顯，雖然花生油更偏居民用油，但在中秋節(jié)、國慶節(jié)的備貨旺季遇冷，這在一定程度上反映出油用消費(fèi)表現(xiàn)不佳。綜合來看，花生下游需求較往年有一成至兩成的下降。

關(guān)注收購的持續(xù)性

在新季減產(chǎn)及需求減弱逐步變成明牌后，油廠之后的收購節(jié)奏將成為花生行情走勢(shì)的關(guān)鍵。筆者通過復(fù)盤近兩個(gè)月的花生期貨走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，期貨和現(xiàn)貨之間的聯(lián)動(dòng)性顯著提升，其中影響價(jià)格的關(guān)鍵就在于油廠的收購態(tài)度。往年主流油廠基本會(huì)在新花生大規(guī)模上市之后，即在10月價(jià)格穩(wěn)定再逐步入市收購。而今年魯花于9月16日便宣布部分分廠進(jìn)行收購，這對(duì)大幅減產(chǎn)的年份來說無疑是重大利好，期貨價(jià)格也在后一交易日跳空高開并持續(xù)上漲。然而，10月初，市場(chǎng)逐步意識(shí)到主流油廠的收購量維持正常年份偏低的水平，貿(mào)易商對(duì)高價(jià)原料同樣持有觀望的態(tài)度，前期部分升水被逐步下跌蠶食，市場(chǎng)情緒再度低迷。10月底，主流油廠收購意愿逐步增強(qiáng)。截至11月10日的前兩周，規(guī)模油廠共采購原料花生約11.38萬噸，東北通貨花生米的現(xiàn)貨價(jià)格也逐步從10400元/噸漲至10700元/噸。

然而，油廠收購的持續(xù)性存疑。一方面，目前油廠的壓榨利潤較大，雖然一部分是由花生粕的歷史最高價(jià)所帶動(dòng)，但隨著11月底進(jìn)口大豆到港預(yù)期增強(qiáng)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在年末下跌是大概率事件，花生粕對(duì)油廠的利潤支撐力度逐漸減小。另一方面，頭部油廠的花生油庫存仍然處于顯著偏高狀態(tài)，下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，當(dāng)原料價(jià)格抬升后，油廠對(duì)高價(jià)的接受度或許并不樂觀。

期貨價(jià)格方面，新季花生減產(chǎn)為盤面下方提供支撐，而需求不佳又制約著盤面上方的空間。目前來看，多空雙方都不具備趨勢(shì)性行情的絕對(duì)邏輯優(yōu)勢(shì)，關(guān)注原料價(jià)格抬升后油廠到貨量的變化情況，暫時(shí)以區(qū)間寬幅振蕩對(duì)待花生2301合約。(作者單位：建信期貨)

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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