【資料圖】

核心觀點(diǎn)：中性 原料問(wèn)題分歧較大并且暫時(shí)不能證實(shí)證偽，仍待觀察。平衡表角度而言目前煉廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，3月基本平衡，過(guò)剩情況改善。盤面瀝青橫盤僵持，波動(dòng)率變小，但上周原油回調(diào)約5$/bbl，瀝青估值被動(dòng)走高，認(rèn)為已經(jīng)部分體現(xiàn)了平衡表改善的預(yù)期，整體來(lái)講持中性觀點(diǎn)。

月差：中性 驅(qū)動(dòng)不明確。

成本：中性 俄羅斯3月將減產(chǎn)50萬(wàn)桶日，扭轉(zhuǎn)1季度緊平衡轉(zhuǎn)為去庫(kù)，供應(yīng)沖擊下，需求持續(xù)修復(fù)，近端現(xiàn)貨收緊，推薦sc近1-近2/近2-近3正套策略繼續(xù)持有。

兩會(huì)設(shè)定今年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)5%，穩(wěn)定增長(zhǎng)偏中性。但鮑威爾表態(tài)偏鷹，表示美聯(lián)儲(chǔ)在考慮經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，仍有可能加快加息步伐，會(huì)后市場(chǎng)對(duì)3月加息的預(yù)期飆升至70%以上。宏觀整體壓力升溫，拖累大類資產(chǎn)，原油區(qū)間內(nèi)回落。

基本面的大方向?qū)嶋H上已經(jīng)被反復(fù)計(jì)價(jià)，沒(méi)有黑天鵝等突發(fā)事件的沖擊，市場(chǎng)對(duì)供需雙側(cè)的邊際變化反應(yīng)出現(xiàn)鈍化。主要關(guān)注仍然是俄羅斯3月的自發(fā)減產(chǎn)50萬(wàn)桶日是否會(huì)持續(xù)，中國(guó)的需求修復(fù)預(yù)期何時(shí)傳導(dǎo)至現(xiàn)貨，帶動(dòng)整體結(jié)構(gòu)的明顯走強(qiáng)。

節(jié)奏上看，2季度中國(guó)需求修復(fù)同比增量在100萬(wàn)桶日以上，禁運(yùn)背景下俄羅斯上游被迫減產(chǎn)量級(jí)在50-70萬(wàn)桶日，拐點(diǎn)出現(xiàn)在3月。整體來(lái)看，原油仍處于brt75-95震蕩區(qū)間，75底部測(cè)試較為牢固，俄油的被動(dòng)減產(chǎn)和后續(xù)中國(guó)的需求修復(fù)兌現(xiàn)是主要的上行驅(qū)動(dòng)。

開工率：中性偏空 開工率周度整體+4.1%，絕對(duì)值仍在低位，不過(guò)根據(jù)檢修信息預(yù)計(jì)將回升。

投機(jī)需求：中性偏多 社會(huì)庫(kù)存整體+1.53%，社會(huì)庫(kù)繼續(xù)入庫(kù)不過(guò)入庫(kù)速度連續(xù)兩周放緩。

剛性需求：偏多 瀝青剛需回升，剛需MA4亦拐頭向上。

（文章來(lái)源：天風(fēng)期貨）

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