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周三生豬現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)下跌，帶動(dòng)連盤(pán)生豬期貨合約下行，主力合約LH2303跳空低開(kāi)低走，向下突破近三周來(lái)的震蕩區(qū)間創(chuàng)出新低14830元/噸，收盤(pán)報(bào)14870元/噸，跌幅達(dá)4.74%。遠(yuǎn)月合約繼續(xù)維持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，5-7-9合約跌幅逐個(gè)縮小，分別下跌3.35%、1.49%、1.32%。

供應(yīng)端集中出欄壓力仍未減。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示2022年11月末能繁母豬存欄4388萬(wàn)頭，環(huán)比繼續(xù)增加0.2%，但增幅下降，高于正常保有量7.02%，與主流機(jī)構(gòu)樣本數(shù)據(jù)趨勢(shì)一致。業(yè)內(nèi)主流資訊機(jī)構(gòu)樣本數(shù)據(jù)顯示2022年12月末能繁母豬存欄量延續(xù)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，但增幅繼續(xù)下降。說(shuō)明我國(guó)生豬產(chǎn)能繼續(xù)處于充裕狀態(tài)，長(zhǎng)期供應(yīng)充足。短期供應(yīng)端主要關(guān)鍵點(diǎn)在于春節(jié)前后的大肥豬集中出欄。從出欄量來(lái)看，資訊機(jī)構(gòu)樣本數(shù)據(jù)顯示12月出欄量環(huán)比增加4-7%，頭部集團(tuán)廠出欄量來(lái)看，進(jìn)入1月份后仍然維持積極出欄態(tài)勢(shì)，上周末出欄量一度刷新高點(diǎn)。從出欄體重來(lái)看，卓創(chuàng)樣本數(shù)據(jù)顯示截至2023年1月5日當(dāng)周生豬交易均重124.26公斤/頭，環(huán)比繼續(xù)小幅下降，但仍處相對(duì)偏高水平。從當(dāng)前生豬出欄均重來(lái)看，養(yǎng)殖端大肥豬存欄去化或仍未充分完成，出欄量大疊加均重高，白條供應(yīng)持續(xù)充足，且若春節(jié)前存欄去化不充分，供應(yīng)壓力將繼續(xù)施壓節(jié)后市場(chǎng)。

消費(fèi)端現(xiàn)趨降跡象。1月初，屠宰端延續(xù)12月以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，日度樣本點(diǎn)屠宰量數(shù)據(jù)仍在增加，高于去年同期水平。一方面當(dāng)前豬價(jià)跌至虧損水平，低價(jià)換取消費(fèi)增量；其次，今年過(guò)年時(shí)間早，當(dāng)前腌臘收尾的同時(shí)，春節(jié)前備貨需求明顯；另外，首輪感染高峰后居民生豬逐步恢復(fù)，新冠對(duì)消費(fèi)的抑制明顯減輕。但需要注意的是，本周末小年過(guò)后，慣例來(lái)看春節(jié)前備貨需求步入尾聲，節(jié)后即進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，本周以來(lái)三個(gè)交易日的集團(tuán)廠出欄量持續(xù)自高位回落，同時(shí)伴隨著現(xiàn)貨價(jià)格走低，供應(yīng)下降而價(jià)格下跌，說(shuō)明需求端的趨弱，持續(xù)關(guān)注屠宰高頻數(shù)據(jù)的變化。

短期消費(fèi)端表現(xiàn)尚可，但無(wú)奈供應(yīng)端仍壓力不減，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)疲弱。標(biāo)肥價(jià)差(標(biāo)豬-肥豬)轉(zhuǎn)正并繼續(xù)走強(qiáng)，也說(shuō)明當(dāng)前大肥豬供需壓力之大，同時(shí)從當(dāng)前出欄體重看，大肥豬去庫(kù)或仍不充分，在春節(jié)需求窗口日漸縮窄的情況下，出欄壓力或延續(xù)波及節(jié)后市場(chǎng)，而季節(jié)性看節(jié)后市場(chǎng)為消費(fèi)淡季，供應(yīng)端壓力不減而需求趨弱的情況下，節(jié)后價(jià)格預(yù)期偏悲觀，連盤(pán)LH2303合約被繼續(xù)打壓，基差已轉(zhuǎn)正。

從短期供需來(lái)看，豬價(jià)繼續(xù)偏空，但估值端來(lái)看，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)已全線虧損，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)降至-58元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)降至-366元/頭，在行業(yè)虧損情況下繼續(xù)做空價(jià)格，下方空間或不大，同時(shí)需謹(jǐn)防超跌反彈等風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)生豬價(jià)格來(lái)說(shuō)，除了供需端的變化，政策導(dǎo)向變化也很重要，目前豬糧比價(jià)5.93:1已跌入過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警區(qū)間，此狀態(tài)若持續(xù)，不排除政府再度通過(guò)收儲(chǔ)等手段引導(dǎo)維穩(wěn)的可能。交易策略來(lái)看，單邊交易難度大，做多驅(qū)動(dòng)缺失，而做空則估值端不適，觀望為宜。從養(yǎng)殖虧損疊加正基差的角度看，下游企業(yè)可考慮買(mǎi)入套保做一定的虛擬庫(kù)存，而基于供需基本面繼續(xù)看空的投資者可以考慮以空近買(mǎi)遠(yuǎn)代替單邊做空。

（文章來(lái)源：國(guó)海良時(shí)期貨）

關(guān)鍵詞： 主力合約