宏觀

國內(nèi)的兩條主線仍是居民消費(fèi)回補(bǔ)和房地產(chǎn)恢復(fù)。春節(jié)期間返鄉(xiāng)現(xiàn)象普遍，雖公共交通尚未恢復(fù)至疫情前水平，但全國遷徙指數(shù)已明顯修復(fù)至往年水平，而且初二至初五的遷徙水平明顯高于往年返程集中的特點(diǎn)，疫情對出行已幾無影響。大規(guī)模人員流動未帶來二次感染，利于修復(fù)疫情傷疤效應(yīng)及提振節(jié)后出行。春節(jié)期間消費(fèi)火爆，消費(fèi)恢復(fù)較快，疫情放開帶來的消費(fèi)回補(bǔ)由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動預(yù)期增強(qiáng)。消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏會和兩會政策預(yù)期形成蹺蹺板效應(yīng)，消費(fèi)修復(fù)快則會弱化兩會政策預(yù)期，消費(fèi)修復(fù)慢則會強(qiáng)化兩會政策預(yù)期，兩會前消費(fèi)修復(fù)進(jìn)度和兩會政策預(yù)期整體會呈現(xiàn)偏中性的影響，和消費(fèi)相關(guān)的資產(chǎn)提振力度將強(qiáng)于和投資政策預(yù)期相關(guān)的資產(chǎn)。商品房銷售修復(fù)情況不樂觀，整體表現(xiàn)仍偏弱，房地產(chǎn)修復(fù)進(jìn)程慢于居民其他可選消費(fèi)。

海外氛圍整體偏暖，美債收益率震蕩走低，美元指數(shù)震蕩走弱，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市走高，美國企業(yè)信用利差走弱也能表征市場情緒轉(zhuǎn)暖。通脹延續(xù)回落態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)走勢比預(yù)期要好，強(qiáng)勢加息并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)顯著惡化，加息導(dǎo)致的衰退邏輯有所弱化。隨著加息放緩預(yù)期增強(qiáng)，海外經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期將增強(qiáng)，利于海外悲觀氛圍地緩解，關(guān)注海外通脹回落的節(jié)奏和持續(xù)性。

(資料圖)

對于黑色來說，房地產(chǎn)的修復(fù)進(jìn)度更為關(guān)鍵，需密切關(guān)注流動人員大規(guī)模返程后商品房銷售能否順利修復(fù)，若修復(fù)仍偏慢，則需注意調(diào)整風(fēng)險。

成材

春節(jié)期間建材現(xiàn)貨基本無成交，節(jié)后第一天開市報價上調(diào)20-50元/噸，貿(mào)易商開始提貨，資源從鋼廠往社會轉(zhuǎn)移。北方大區(qū)北京建材和唐山鋼坯庫存高位，正套資源需等待合適點(diǎn)位出貨，關(guān)注基差走擴(kuò)后正套兌現(xiàn)對現(xiàn)貨市場的沖擊，暫時認(rèn)為不會帶來整體現(xiàn)貨端的壓力。春節(jié)期間短流程基本停工，需正月十五后工人返崗復(fù)工，長流程三班倒生產(chǎn)無影響，但由于鋼廠自儲資源多、節(jié)前訂單一般疊加廢鋼價格高庫存低，節(jié)中產(chǎn)量維持低位，相應(yīng)的庫存處于農(nóng)歷同期低位水平。節(jié)后終端開工需正月十五后工人逐步到位才能開啟，目前來看不會受疫情擾動，部分項(xiàng)目資金仍緊張，需求預(yù)期相對中性，低產(chǎn)量低庫存是支撐，產(chǎn)量回升關(guān)注廢鋼供應(yīng)回升節(jié)奏和鋼廠利潤情況，需求旺季成色關(guān)注地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)情況，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍傾向于向上，從消費(fèi)來看熱卷下游快于螺紋恢復(fù)，從供應(yīng)和庫存來看螺紋壓力小于熱卷。

煤焦

春節(jié)期間煤礦放假時間與往年相比較長，其中國營大礦春節(jié)期間多正常生產(chǎn)或短暫放假2-3天，現(xiàn)已基本恢復(fù)生產(chǎn)，地方煤礦放假時間較早，工人返崗較緩，預(yù)計(jì)正月十五后生產(chǎn)恢復(fù)正常水平。下游庫存水平較低，節(jié)后有一定補(bǔ)庫需求。進(jìn)口海運(yùn)煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行，隨著全球鋼材市場的復(fù)蘇，對于煉焦煤需求較好。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸春節(jié)期間閉關(guān)3天，目前通車水平已恢復(fù)至800車，節(jié)后有望突破1000車/日。焦炭方面，春節(jié)期間部分鋼廠提降第三輪100元/噸，主流鋼廠及焦企暫未表態(tài)。春節(jié)期間部分焦企降低負(fù)荷，但總體影響有限。焦化廠仍處于虧損狀態(tài)，且下游鋼廠庫存水平較低，節(jié)后仍有補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)節(jié)后焦價暫穩(wěn)。

合金

春節(jié)期間合金現(xiàn)貨市場成交清淡，價格趨穩(wěn)，錳元素方面，加蓬此前12月月底鐵路垮塌路段已修復(fù)并完成測試，雖然Eramet尚未恢復(fù)錳礦供應(yīng)，但疊加合金廠節(jié)前大量補(bǔ)庫，廠庫尚且充裕，預(yù)計(jì)年后錳礦炒作預(yù)期淡化；碳元素方面，煤礦因管控解除及感染高峰影響，放假數(shù)量較往年有所增加，節(jié)日期間塊煤供需雙弱化，同時因管控解除，部分中游貿(mào)易商對兩會后需求恢復(fù)有樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)節(jié)后惜售待漲現(xiàn)象顯現(xiàn)；利潤方面，錳硅北方產(chǎn)區(qū)利潤約200元/噸，硅鐵寧夏產(chǎn)區(qū)利潤約450元/噸；供應(yīng)端，在豐厚利潤下，供應(yīng)具備較強(qiáng)彈性，目前產(chǎn)量尚處往年同期水平；而合金當(dāng)前處于近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，在遠(yuǎn)端政策刺激強(qiáng)預(yù)期無法證偽前，市場在強(qiáng)預(yù)期下會淡化近端偏弱影響，推動節(jié)后市場短期偏強(qiáng)運(yùn)行。

（文章來源：一德期貨）

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