油價(jià)連續(xù)兩周上演了極端的表現(xiàn)，分別在周線圖上留下了長長的上下影線，而成交量在過去一周出現(xiàn)了大幅縮減，油價(jià)更是經(jīng)歷了極端的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)換，前半周在俄烏談判利好消息以及產(chǎn)油國積極言論影響下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降溫，國際油價(jià)追隨前一周大跌慣性下挫，一度跌破了100美元/桶整數(shù)關(guān)口，完成回吐了3月份42%的漲幅，讓很多投資者覺得不可思議。但隨著利空消息被市場消化之后，周四隨著克里姆林宮出來辟謠有關(guān)烏克蘭談判取得重大進(jìn)展的報(bào)道“錯誤”，地緣風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒再次升溫，投資者開始重新審視過去這段時(shí)間對供需緊張的預(yù)期的改變或許太快了，原油市場供應(yīng)緊張局面短期內(nèi)很難改變，于是油市又迅速反彈，國際油價(jià)又大漲2個(gè)交易日，收復(fù)了100美元/桶關(guān)口，形成了典型的反轉(zhuǎn)之勢。

3月15—16日，OPEC、IEA陸續(xù)公布了月度報(bào)告，其中都提到了俄烏沖突以及西方國家對俄羅斯的制裁對經(jīng)濟(jì)的影響變得越來越大，俄烏沖突的沖擊迫使全球各國重新調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策以保證在控制通脹的同時(shí)盡可能地維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是經(jīng)合組織仍然判斷俄烏戰(zhàn)爭沖擊可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，IEA也是據(jù)此大幅調(diào)整了對2022年原油市場的需求展望，將2022年原油需求增量下調(diào)了95萬桶/日，而對于供應(yīng)端影響最大的還是俄羅斯原油出口遇阻帶來的供應(yīng)損失，目前市場仍在密切關(guān)注俄羅斯原油供應(yīng)減少以及其他供應(yīng)方能否努力填補(bǔ)這一缺口。投資者面對原油市場這樣的環(huán)境，對油價(jià)的評估也保持了高度彈性。

本周公布的OPEC和IEA兩份月報(bào)給了市場一些指引，目前供應(yīng)端可以說是一片混亂。油輪跟蹤機(jī)構(gòu)Petro—Logistics最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份俄羅斯海上原油出口較上月有所增加，3月份俄羅斯海上原油出口量較2月份增加了35萬桶/日，接近300萬桶/日，Petro—Logistics還觀察到許多俄羅斯石油商品沒有了目的地，更多的俄羅斯石油似乎正在流向亞洲地區(qū)。不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，西方對俄能源制裁的后續(xù)影響尚有待觀察。而根據(jù)IEA的判斷，俄羅斯可能自4月份開始停止300萬桶/日的石油生產(chǎn)。不過，對于俄羅斯原油出口最終減少的數(shù)量，目前市場上還是眾說紛紜，有業(yè)內(nèi)人士判斷現(xiàn)在很多貿(mào)易商在努力研究繞過制裁的隱蔽出口方式，所以俄油的供應(yīng)減少量或許比市場上預(yù)期的少，這一點(diǎn)也從近期實(shí)貨市場貼水回落有所體現(xiàn)，供應(yīng)雖然仍然偏緊，但緊張局面明顯有所緩解。

OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，OPEC在2月份的石油產(chǎn)量增加了44萬桶/日，達(dá)到2847萬桶/日，超過了根據(jù)OPEC+協(xié)議承諾的增加量。3月以來，阿聯(lián)酋、利比亞等成員國都有過呼吁OPEC增加原油生產(chǎn)的聲音，不過，目前沙特并未對此表態(tài)，并強(qiáng)調(diào)會保持跟俄羅斯直接的合作。另外，市場也在密切關(guān)注美國可能會取消對伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁，以增加原油供應(yīng)。IEA判斷，如果伊朗達(dá)成協(xié)議，在6個(gè)月的時(shí)間里石油出口可能會增加約100萬桶/日，不過這可能需要數(shù)月時(shí)間；另外，原油供應(yīng)增長還會來自美國、加拿大、巴西和圭亞那等國家。而EIA報(bào)告稱，美國4月頁巖油產(chǎn)量將環(huán)比增加11.7萬桶/日，達(dá)到870.8萬桶/日，這是2020年3月以來的最高水平。EIA預(yù)計(jì)美國二疊紀(jì)地區(qū)石油產(chǎn)量在4月份將升至歷史最高水平。

總體來看，供應(yīng)端正在努力的填補(bǔ)因?qū)Χ砹_斯原油制裁帶來的供應(yīng)缺失量，如果充分調(diào)動各方增產(chǎn)潛力，理論上可以填補(bǔ)俄羅斯出口減少帶來的供應(yīng)缺口，但顯然這需要時(shí)間，目前原油市場供應(yīng)仍較為緊張。

原油需求方面在近期也發(fā)生了比較明顯的變化，前期高油價(jià)已經(jīng)開始引發(fā)對需求的負(fù)反饋，有專家已經(jīng)開始警示隨著油價(jià)沖高到125美元/桶之后原油需求受損會逐漸有所體現(xiàn)，隨著油價(jià)從高位滑落，這種擔(dān)憂有所緩解。但是俄烏沖突的影響仍在不斷發(fā)酵，西方國家在加大對俄羅斯制裁的同時(shí)，也開始對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。美國總統(tǒng)拜登多次強(qiáng)調(diào)制裁會摧毀俄羅斯經(jīng)濟(jì)，雖然普京稱制裁只會讓俄羅斯更強(qiáng)大，但制裁帶來的巨大影響還是非常明顯的，俄羅斯經(jīng)濟(jì)在2022年衰退已經(jīng)是基本確定的事情。而制裁并非只是重創(chuàng)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)，同樣也對俄羅斯經(jīng)貿(mào)聯(lián)系密切的歐洲產(chǎn)生了巨大影響，高漲的能源和大宗商品價(jià)格讓全球維持支付了高昂的成本，帶來了巨大的通脹壓力，打擊了全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程。根據(jù)經(jīng)合組織判斷，俄烏沖突可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。受損的經(jīng)濟(jì)前景迫使各大機(jī)構(gòu)下調(diào)了2022年原油需求增長預(yù)期，最具代表性的莫過于IEA將2022年二季度至四季度世界石油需求預(yù)測下調(diào)130萬桶/日，將2022年全球石油需求增速預(yù)測下調(diào)95萬桶/日，至210萬桶/日，平均為9970萬桶/日。另外，一直唱多油價(jià)的高盛將二季度布倫特原油價(jià)格預(yù)測下調(diào)了15美元/桶，預(yù)計(jì)這種全球原油基準(zhǔn)二季度的平均價(jià)格為120美元/桶，但預(yù)計(jì)今年下半年將反彈至135美元/桶。

宏觀層面，本周美國、英國分別宣布進(jìn)行加息。面對40年來最高的通脹率，美聯(lián)儲周三決定升息25個(gè)基點(diǎn)，并暗示年內(nèi)剩余的6次會議上可能每次都會提高利率。北京時(shí)間3月17日20點(diǎn)， 英國央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，但9名委員中有1人不支持加息。美聯(lián)儲和英國央行的態(tài)度基本一致，既要加息抗通脹，同時(shí)也要盡可能降低對經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。短期必須要對通脹下手，但中長期要全盤考量，盡可能維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3月油價(jià)的表現(xiàn)給我們上了生動的實(shí)戰(zhàn)課，在一些非常規(guī)事件影響下，投資者心理恐慌對價(jià)格產(chǎn)生巨大影響力，隨著擔(dān)憂情緒升級，會大幅放大價(jià)格波動幅度，而情緒降溫后又會出現(xiàn)矯枉過正的行為，所以油價(jià)才會形成如此劇烈的反差表現(xiàn)。盡管還在一季度，但俄烏沖突大概率已經(jīng)預(yù)定了年度最重大事件，原油市場甚至整個(gè)全球能源市場供需格局發(fā)生大變化已經(jīng)是正在進(jìn)行的事情，而隨之而來的高油價(jià)等副作用可能會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，加速能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。油價(jià)高位振蕩格局已經(jīng)形成，目前油價(jià)的決定性因素還有很多，核心還是看俄羅斯原油因制裁影響的供應(yīng)量變化，目前原油市場供應(yīng)還是偏緊局面，這意味著油價(jià)并不具備持續(xù)暴跌風(fēng)險(xiǎn)，但是伊朗、委內(nèi)瑞拉以及美國等其他產(chǎn)油國能否增加供應(yīng)都是接下來需要跟進(jìn)觀察的，這對油價(jià)都會有較大影響。總體來說，近期供應(yīng)偏緊，以及高通脹暫時(shí)很難控制下來的背景下，油價(jià)還是有其高位運(yùn)行的內(nèi)核邏輯，但中長期還是要看整個(gè)市場供需局面的演繹。(作者單位：海通期貨)

（文章來源：期貨日報(bào)）

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