過去4個交易日，人民幣匯率累計最大漲幅超過2400個基點！

截至11月15日18時30分，境內在岸市場人民幣對美元匯率(CNY)與境外離岸市場人民幣對美元匯率(CNH)分別徘徊在7.0346與7.0337附近。

在多位業(yè)內人士看來，人民幣匯率創(chuàng)造如此大的漲幅，不僅僅因為防疫措施優(yōu)化提振市場人氣與美元指數(shù)持續(xù)回落，日元大幅反彈打消投資機構對亞洲出口型貨幣貶值風險的擔憂、北向資金持續(xù)大舉流入A股市場、中美利差大度收窄、全球資本重返新興市場等四大因素，都是助推人民幣匯率飆漲的“隱性推手”。

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“尤其是北向資金大舉流入A股市場，促成人民幣需求明顯升溫與匯率估值大幅回升。”一位香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者指出。

通聯(lián)數(shù)據Datayes顯示，過去3個交易日，北向資金自2021年12月以來首次出現(xiàn)連續(xù)3天日均凈流入額超過80億元人民幣，累計凈流入資金達到約400億元。

“這也令本周以來人民幣匯率漲幅跑贏其他亞洲出口型貨幣?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員強調說。基于A股資產的價值洼地效應，越來越多海外資本仍在加快配置A股資產的步伐，或令人民幣匯率繼續(xù)回升。

中銀證券發(fā)布最新研報指出，在相關政策調整后，市場開始預期國內消費或出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的恢復，房地產固定資產投資增速有望見底回升，地方政府財政收入狀況或將獲得實質性改善，令2023年國內經濟有望持續(xù)復蘇，加之海外經濟衰退預期升溫，人民幣資產基本面的相對優(yōu)勢有望進一步放大。

一位華爾街對沖基金經理透露，本周以來不少華爾街對沖基金都在紛紛上調人民幣匯率估值。究其原因，是美聯(lián)儲未來加息步伐放緩令美債收益率明顯回落，帶動中美利差倒掛幅度大幅收窄，無形間令人民幣匯率均衡估值得到提升。

數(shù)據顯示，截至11月15日18時，中美利差(10年期中美國債收益率之差)已收窄至100個基點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，未來一段時間人民幣有望在均衡水平附近雙向波動。畢竟，中國經濟基本面穩(wěn)健發(fā)展是人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的堅實基礎。隨著中國經濟穩(wěn)步恢復，貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健基調，跨境資本有序流動，國際收支基本平衡，人民幣匯率的韌性和彈性正顯著增強。

國家外匯管理局副局長王春英表示，10月中國跨境資金流動保持在合理區(qū)間，貨物貿易、外商直接投資等項目繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定資金流入的基礎性作用。當月經常賬戶相關跨境資金呈現(xiàn)一定規(guī)模凈流入，同比增長43%。其中貨物貿易項下跨境資金凈流入329億美元，同比增長19%；外商直接投資資本金保持凈流入，外資在境內債券市場的投資延續(xù)恢復態(tài)勢，體現(xiàn)中國涉外經濟發(fā)展的韌性，顯示境外投資者在我國長期投資與配置人民幣資產的意愿總體穩(wěn)定。年末一般為中國出口企業(yè)集中收款和外資企業(yè)投資布局密集期，相關跨境資金流入往往增多，對外匯市場支撐作用進一步增強。

21世紀經濟報道記者多方了解到，隨著中國國際收支結構更加穩(wěn)健，外匯市場韌性顯著增強，即便美聯(lián)儲繼續(xù)加息，人民幣匯率寬幅雙向波動態(tài)勢依然穩(wěn)固。

亞洲出口型貨幣貶值警報“消除”

前述香港銀行外匯交易員指出，過去4個交易日，人民幣匯率漲幅明顯高于美元跌幅。這背后，是眾多因素正悄然助力人民幣匯率不斷擴大漲幅。

在他看來，其中最重要的一個因素，是過去4個交易日日元對美元匯率大幅回升約5%，很大程度上打消了全球投資機構對亞洲出口型貨幣貶值風險的擔憂。隨之而來的是越來越多全球投資機構紛紛平倉人民幣、日元與韓元的空頭頭寸。

“本周以來，外匯市場幾乎不再討論亞洲出口貨幣貶值風險，取而代之的是越來越多投資機構認為這些貨幣可能被低估?！边@位香港銀行外匯交易員告訴21世紀經濟報道記者。相比日本、韓國依然面臨外貿逆差，中國仍延續(xù)較高的外貿景氣度與外貿順差，令人民幣匯率觸底反彈的動能更強。

21世紀經濟報道記者多方了解到，這徹底改變了不少海外套利資本的投資策略。以往，他們都是按周借入日元、離岸人民幣與韓元頭寸拋售套利，營造亞洲出口型貨幣集體貶值的“景象”，吸引跟風資金共同壓低這些貨幣匯率獲利。但在近日美元指數(shù)大幅回落等因素的影響下，他們發(fā)現(xiàn)上述沽空套利操作風險太大，紛紛結束這類交易，帶動人民幣、日元與韓元匯率紛紛回升。

值得注意的是，相比過去兩天日元、韓元沖高回落，人民幣匯率仍在節(jié)節(jié)攀升。其中一個重要原因是在A股價值洼地效應凸顯、中國經濟基本面趨于穩(wěn)健發(fā)展的共振下，北向資金持續(xù)大舉流入A股市場，帶動人民幣需求持續(xù)升溫與匯率估值不斷上漲。

“這也吸引越來越多海外資本加入買漲人民幣的陣營。目前人民幣匯率與北向資金凈流入呈現(xiàn)較高的正相關性。只要北向資金持續(xù)抄底A股資產，更多海外資本將會繼續(xù)加倉人民幣多頭頭寸?！币晃幌愀鬯侥蓟鹭撠熑酥赋?。

人民幣匯全球資本重返新興市場，“7”僅是一個普通匯率點位率

目前，人民幣匯率何時收復“7”整數(shù)關口，正備受金融市場關注。

中金公司外匯研究團隊認為，年末結匯需求或將進一步支撐人民幣匯率。在美元深度回調和中國經濟預期好轉后，人民幣匯率的短期貶值壓力已明顯減弱。就以往經驗而言，人民幣匯率在年末存在季節(jié)性走強的特征。年末出口商回款等結匯需求或是人民幣季節(jié)性走強的重要原因。

在多位華爾街對沖基金經理看來，人民幣匯率收復“7”整數(shù)關口，還需兩大因素“助力”，一是美元指數(shù)持續(xù)回落，二是全球資本持續(xù)重返新興市場。

“尤其在未來美聯(lián)儲加息步伐放緩后，全球資本是否大規(guī)模重返新興市場，很大程度影響著人民幣等新興市場貨幣的最終匯率估值。”前述華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者直言。

11月8日，國際金融協(xié)會(IIF)發(fā)表最新的月度資本流向追蹤報告 (Capital Flows Tracker)顯示，10 月全球新興市場共獲得 92 億美元的資金凈流入，創(chuàng)下今年以來的第二大資金凈流入額。但是，當月中國債市與股市仍分別遭遇12億美元與76億美元的資金流出。

多位國內金融機構交易員透露，11月以來上述狀況已明顯改善。究其原因，一是過去3個交易日，A股價值洼地效應與中美關系有所緩和等因素吸引約400億元人民幣(約合57億美元)的北向資金凈流入，幾乎抵消了10月大部分資金流出額；二是越來越多海外資本鑒于全球經濟衰退風險加大，正重新買入人民幣債券避險；三是中美利差大幅收窄令人民幣債券的投資吸引力再度回升，正驅動更多大型資管機構加倉人民幣債券。

前述華爾街對沖基金經理指出，隨著全球資本陸續(xù)重返新興市場，中國資產依然是他們配置的重要資產，或給人民幣匯率帶來新的支撐。尤其是中美利差持續(xù)收窄的情況下，越來越多海外大型資管機構不但看好人民幣債券的避險效應，還認為人民幣匯率有著更大回升空間。

21世紀經濟報道記者多方了解到，目前多數(shù)海外投資機構認為“7”僅僅是一個普通匯率點位，隨著中國經濟基本面持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，加之外貿景氣度維持較高水準，人民幣資產吸引力不斷提升與美元指數(shù)繼續(xù)回落，人民幣匯率將很快收復“7”整數(shù)關口。

截至11月15日18時30分，美元指數(shù)跌破106整數(shù)關口，正給人民幣匯率持續(xù)回升帶來新的動能。

（文章來源：21世紀經濟報道）

關鍵詞： 人民幣匯率 隱性推手