美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期緩和使得美元指數(shù)沖高回落，同時(shí)硅谷銀行被監(jiān)管事件使得避險(xiǎn)情緒升溫，COMEX金價(jià)出現(xiàn)上漲。

植信投資研究院研究員馬吟辰在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)分析，近期金價(jià)的回升主要受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期轉(zhuǎn)變的影響，一方面，硅谷銀行被監(jiān)管事件推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求涌入黃金，推動(dòng)金價(jià)走高；另一方面，這一事件也改變了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的預(yù)期，而這是去年以來黃金市場(chǎng)所面臨的最大利空因素。

展望后勢(shì)，惠譽(yù)上調(diào)了2023~2025年的黃金價(jià)格預(yù)期，以反映持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂的背景下對(duì)黃金的投資狀況。

(相關(guān)資料圖)

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

全球銀行業(yè)危機(jī)四伏。繼美國(guó)硅谷銀行和簽名銀行被監(jiān)管后，歐洲最大的銀行之一瑞士信貸銀行股價(jià)暴跌。

在此背景下，投資者蜂擁避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金ETF基金連續(xù)6天上漲。3月16日，COMEX黃金盤中最高達(dá)到1928.9美元/盎司 。

談到近日金價(jià)反彈的原因，方德金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春分析，黃金價(jià)格主要受到三個(gè)因素影響：美元指數(shù)，實(shí)際利率和不確定性。目前來看，美元指數(shù)走軟，實(shí)際利率為負(fù)，不確定性增加，都有利于黃金走強(qiáng)；同時(shí)，硅谷銀行被監(jiān)管將加劇經(jīng)濟(jì)衰退，美元和利率未來都更趨于下行，有利于黃金走強(qiáng)。

在渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰看來，近期金價(jià)回升主要是對(duì)于美國(guó)中小型銀行風(fēng)波事件的反饋，首先，硅谷銀行此前宣布關(guān)閉所形成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使得投資人競(jìng)相追求避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金需求短期提升；其次，投資人擔(dān)心硅谷銀行的風(fēng)波可能具有更廣泛的傳播性，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的快速到來，投資人對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期增加，在衰退疊加上對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期之下，美國(guó)10年期國(guó)債收益率快速?gòu)?%左右水平下降到3.65%左右，國(guó)債收益率和黃金呈反向關(guān)系，這也支撐了黃金的表現(xiàn)。

面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩，黃金的避險(xiǎn)屬性受到投資者的加注。“通常來說，市場(chǎng)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)大類資產(chǎn)價(jià)格的影響往往更集中于短期，長(zhǎng)期影響金價(jià)的因素更多體現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期以及貨幣政策預(yù)期的變化上?！瘪R吟辰如是說。

總的來看，西南證券研報(bào)指出，硅谷銀行被監(jiān)管事件帶動(dòng)避險(xiǎn)情緒上升，2月失業(yè)率超預(yù)期上行，降低市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息幅度的預(yù)期，長(zhǎng)端美債收益率、美元指數(shù)同步下行，帶動(dòng)黃金價(jià)格反彈，長(zhǎng)期維持看好黃金板塊，金價(jià)中樞仍有上行空間。

對(duì)沖地緣政治相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

黃金因具有抗通脹、避風(fēng)險(xiǎn)、與其他大類資產(chǎn)相關(guān)性低等特點(diǎn)，是大類資產(chǎn)中不可或缺的一類資產(chǎn)。

進(jìn)入2023年，全球央行買金熱情不減。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，2023年1月，全球央行官方黃金儲(chǔ)備凈增77噸，數(shù)額環(huán)比上漲192%。

對(duì)此，夏春認(rèn)為，全球央行增持黃金主要是兩個(gè)原因，一是持有的美國(guó)和歐洲國(guó)債在加息環(huán)境下貶值，從資產(chǎn)配置的角度需要減持，過去十年增持黃金是各大央行的普遍做法；二是美國(guó)對(duì)俄羅斯的外儲(chǔ)制裁引發(fā)了全球?qū)γ涝詸?quán)的不滿，黃金的安全性變得額外具有吸引力。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊亦贊同這一觀點(diǎn)，他指出，全球央行增持黃金的主要原因與央行減少持有美債和與美元脫鉤的長(zhǎng)期趨勢(shì)，各國(guó)央行用增加黃金儲(chǔ)備的方式替換了一部分美元儲(chǔ)備和美債。

截至2022年年底，全球各國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月保持凈拋售美國(guó)國(guó)債的狀態(tài)。

“美元本質(zhì)是代表美國(guó)的信用，在美國(guó)有可能陷入經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，以美債為主的美國(guó)信用體系可能會(huì)遭到削弱，其他央行偏向于用其他資產(chǎn)代替。另外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱和貨幣政策轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)上，美元有貶值的壓力，而黃金可以作為天然對(duì)沖資產(chǎn)?！蓖蹶拷芊治鲋赋?。

各國(guó)央行增持黃金，除了出于資產(chǎn)配置的考慮，還傳達(dá)了一定信號(hào)。馬吟辰告訴記者，歷史上來看，各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備的變化對(duì)黃金市場(chǎng)情緒有著類似風(fēng)向標(biāo)的作用，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)大體處于較好狀態(tài)、美元表現(xiàn)較為強(qiáng)勁時(shí)，由于缺乏資產(chǎn)多樣化的需求，各國(guó)央行通常不會(huì)增持黃金儲(chǔ)備，甚至?xí)伿埸S金；反之，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，美元表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)需要多樣化工具時(shí)，黃金的獨(dú)特價(jià)值就會(huì)凸顯。

談到金價(jià)未來走勢(shì)，鄭磊分析，金價(jià)上升動(dòng)力主要來自通脹和避險(xiǎn)，對(duì)于通脹來說，全球經(jīng)濟(jì)未來可能出現(xiàn)滯漲和通縮，這兩種情形是影響黃金價(jià)格上漲的負(fù)面因素，而系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)和地區(qū)軍事沖突惡化是推動(dòng)上漲的正面因素，隨著投資者對(duì)這兩類因素的評(píng)估在變化，黃金價(jià)格仍將出現(xiàn)較大波動(dòng)，暫時(shí)很難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲或下跌。

馬吟辰認(rèn)為，總體而言，2023年黃金市場(chǎng)面臨的是已大有改善的宏觀環(huán)境，依然高企的通脹、美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)固的實(shí)物需求都為金價(jià)提供支撐，而美聯(lián)儲(chǔ)政策可能的轉(zhuǎn)向更意味著金價(jià)有充足的上行空間。

“短期來看，由于針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性依然比較大，市場(chǎng)缺少支持金價(jià)持續(xù)上漲的邏輯，在年初的大漲后面臨調(diào)整。中期來看，如果美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)所預(yù)期的停止加息甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤?，那么黃金市場(chǎng)向好的預(yù)期就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，金價(jià)有望再次沖擊2000美元/盎司關(guān)口上方水平；但如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)變的預(yù)期出現(xiàn)變化，那么金價(jià)上行將遇阻。而由于通脹仍處于高位，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)也未擺脫衰退風(fēng)險(xiǎn)，尤其硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)推動(dòng)避險(xiǎn)需求，因此黃金市場(chǎng)下跌空間將是較為有限的。當(dāng)然，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，衰退風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)去且通脹預(yù)期開始走低，再疊加美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策，那么黃金市場(chǎng)可能大幅承壓，2019年以來的上行趨勢(shì)將面臨巨大考驗(yàn)，但這種情況出現(xiàn)的概率極其有限?！瘪R吟辰說。

長(zhǎng)期來看，馬吟辰分析，黃金市場(chǎng)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)沒有改變，尤其是全球貨幣體系中“去美元化”趨勢(shì)變得越來越明顯的背景下，在尚未出現(xiàn)可取代美元的貨幣之前，黃金獨(dú)特的屬性將推動(dòng)金價(jià)穩(wěn)步走高，長(zhǎng)期向好。

（文章來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

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