2022年，全球豆類及油脂庫存處于歷史低位，大豆、豆油、豆粕價(jià)格走強(qiáng)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)飼料成本大幅上漲。與此同時(shí)，由非洲豬瘟引發(fā)的“豬周期”波幅較前幾輪更為劇烈，生豬出欄價(jià)格在2022年一季度最低跌至11.73元/公斤?！耙粷q一跌”間，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)面臨深度虧損困局。

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A股上市公司唐人神集團(tuán)是國內(nèi)豬飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。株洲唐人神商貿(mào)是唐人神集團(tuán)子公司，負(fù)責(zé)采購飼料原料，保證集團(tuán)飼料生產(chǎn)需要。過去兩企業(yè)通過生豬期貨、飼料原材料期貨進(jìn)行套期保值。2022年以來，面臨原料采購成本上升和庫存貶值雙重風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求進(jìn)一步增強(qiáng)。

華泰期貨總經(jīng)理趙昌濤告訴期貨日報(bào)記者，華泰期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司華泰長城資本針對唐人神商貿(mào)和唐人神集團(tuán)的需求聯(lián)合開展服務(wù)。期貨公司為上市公司提供培訓(xùn)、期貨套保、交割等服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司為上市公司子公司個(gè)性化定制牛市價(jià)差、熊市價(jià)差、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)等場外期權(quán)產(chǎn)品。

期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)“母子協(xié)同”、場內(nèi)場外聯(lián)動(dòng)、期貨期權(quán)結(jié)合，服務(wù)上市公司及其子公司風(fēng)險(xiǎn)管理，取得了顯著成效。

場外期權(quán)助力集團(tuán)子公司優(yōu)化原材料風(fēng)險(xiǎn)管理。2022年以來，華泰長城資本根據(jù)企業(yè)需求，為企業(yè)量身定制各類場外期權(quán)產(chǎn)品管理現(xiàn)貨采購與庫存風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年10月末，企業(yè)年內(nèi)先后利用場外期權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)惠及豆粕2500噸、菜粕2000噸。

一是看漲期權(quán)規(guī)避菜粕采購成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。2022年8月19日，菜籽粕2301合約價(jià)格回調(diào)至2800元/噸。為應(yīng)對9月菜籽粕采購價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)防止價(jià)格繼續(xù)下跌造成期貨空頭的大幅虧損，唐人神商貿(mào)向華泰長城資本買入執(zhí)行價(jià)格為2920元/噸的看漲期權(quán)，到期日為9月28日，權(quán)利金為52.8元/噸，對菜籽粕采購計(jì)劃進(jìn)行套保。9月28日，期權(quán)持有到期后最終結(jié)算價(jià)為3163元/噸，企業(yè)盈利190.2元/噸。盡管此時(shí)菜籽粕價(jià)格上漲了440元/噸至4010元/噸，但企業(yè)期權(quán)端的盈利部分沖抵了現(xiàn)貨采購成本的上升。

二是熊市價(jià)差期權(quán)應(yīng)對豆粕庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。2022年2月14日，豆粕2205合約價(jià)格在3735元/噸時(shí)，為應(yīng)對庫存小幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)管理成本，唐人神商貿(mào)向華泰長城資本買入相應(yīng)數(shù)量的熊市價(jià)差期權(quán)。該結(jié)構(gòu)由買入執(zhí)行價(jià)格分別為3725元/噸的看跌期權(quán)與賣出執(zhí)行價(jià)為3550元/噸的看跌期權(quán)組成，到期日為3月17日，凈權(quán)利金70.32元/噸。3月17日，豆粕2205合約價(jià)格4180元/噸，期權(quán)虧損全部權(quán)利金，現(xiàn)貨價(jià)格相比期初增值500元/噸，套保綜合收益為429.68元/噸。

服務(wù)唐人神集團(tuán)生豬套期保值。在生豬期貨上市前夕，華泰期貨對唐人神集團(tuán)進(jìn)行培訓(xùn)輔導(dǎo)，幫助唐人神集團(tuán)完成了參與生豬期貨交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。2021年11月，唐人神集團(tuán)嘗試進(jìn)行第一筆生豬期貨交易。2022年5月，在華泰期貨的協(xié)助下，唐人神集團(tuán)作為賣方交割LH2205合約1手(16噸)，交易所配對買方為深圳市富吉安科技發(fā)展有限公司，交割方法為車板交割，交割結(jié)算價(jià)14325元/噸，升貼水為+1300元/噸，賣貨款單價(jià)15625元/噸，賣貨總額250000元。此次交割加深了唐人神集團(tuán)對生豬期貨交割各個(gè)流程的理解，為后續(xù)更大規(guī)模的套保和交割奠定了基礎(chǔ)。

2022年6月后生豬價(jià)格開始快速反彈，7月生豬價(jià)格迅速突破20000元/噸，唐人神集團(tuán)逐步增持LH2301合約空頭持倉，套保高峰時(shí)期持倉超過1100手，涉及現(xiàn)貨價(jià)值超過5億元。11月，企業(yè)在LH2211合約上再次配對交割74手，最終交割結(jié)算價(jià)約為23000元/噸，是生豬期貨上市以來的較大規(guī)模交割，企業(yè)通過車板、倉單交割、協(xié)議交收等多種形式順利完成大部分交割，通過優(yōu)化流程，進(jìn)一步提高了交割效率。整體上看，企業(yè)通過期貨市場將生豬銷售價(jià)格鎖定在23000+1300元/噸上方，因現(xiàn)貨基差大幅度回落(從4000元/噸回落至最低1000元/噸以內(nèi))，套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營。

趙昌濤表示，期貨公司及其子公司可綜合運(yùn)用場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品與場外個(gè)性化衍生品在風(fēng)險(xiǎn)期限、風(fēng)險(xiǎn)維度等方面的不同特性，為企業(yè)提供與其風(fēng)險(xiǎn)管理需求相匹配的多樣化金融產(chǎn)品服務(wù)，為提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈韌性貢獻(xiàn)期貨力量。

（文章來源：期貨日報(bào)）

關(guān)鍵詞： 一漲一跌 唐人神集團(tuán)