五一小長(zhǎng)假之后，乙二醇在聚酯板塊內(nèi)走出的獨(dú)立行情成功吸引了市場(chǎng)的眼球。截至目前，與同產(chǎn)業(yè)鏈上的PTA、短纖相比，乙二醇走勢(shì)可以算是“一枝獨(dú)秀”了。

期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，近幾日，在乙二醇在板塊內(nèi)依然表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，化工品中空頭配置的它，近期卻更多的作為多頭最佳配置，資金流向排名前五。

(資料圖片)

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，乙二醇之所以近期會(huì)走出較為獨(dú)立的行情主要是因?yàn)楣?yīng)端減少預(yù)期較為充分。

弘業(yè)期貨分析師張永鴿告訴記者，4月份以來，檢修企業(yè)較為集中。浙石化75萬噸已停車，80萬噸將在下旬停車，衛(wèi)星石化在5月中旬也有檢修。此外，盡管煤化工成本下降下效益有所轉(zhuǎn)好，建元、廣匯等提負(fù)荷，但陜煤渭化、新疆天業(yè)等陸續(xù)檢修，乙二醇總供應(yīng)收縮明顯。上周陜西榆林化學(xué)裝置臨時(shí)停車更是擴(kuò)大了供應(yīng)收緊的壓力。

與此同時(shí)，階段性進(jìn)口呈現(xiàn)縮量狀態(tài)，港口顯性庫存快速下降。

據(jù)申萬期貨分析師袁瑋介紹，一季度乙二醇港口庫存難以去化一直在100萬噸上方徘徊，市場(chǎng)缺乏相對(duì)明顯的基本面缺口，使得行情表現(xiàn)較為溫吞。但是，五一節(jié)后港口庫存降至99.1萬噸，其中太倉庫區(qū)降負(fù)最大，去庫2.41萬噸，減少了12.75%。

在袁瑋看來，5月碼頭整體到貨預(yù)期偏少，特別是上旬到貨量持續(xù)降低。外貿(mào)減少、內(nèi)貿(mào)壓縮及剛需補(bǔ)貨推動(dòng)下，節(jié)后乙二醇港口庫存持續(xù)去化。“從我們跟蹤到的數(shù)據(jù)顯示，上周到港量只有8.43萬噸，結(jié)合近期的發(fā)貨情況仍有一定的降庫預(yù)期，階段性去庫或?qū)⒕S持一段時(shí)間，這給了市場(chǎng)有效的去庫預(yù)期?！痹|說。

可以看到是，乙二醇近期走強(qiáng)主要的驅(qū)動(dòng)力來自于港口去庫，其背后的交易邏輯與一季度的PTA有所相似。

“在需求普遍趨弱的大背景下，市場(chǎng)在交易供給端?！痹|告訴記者，PTA一季度的PX檢修、大廠囤貨熱點(diǎn)已經(jīng)兌現(xiàn)，目前乙二醇重走PTA的老路?！耙愿劭谑状稳熘?00萬噸以下為交易驅(qū)動(dòng)，配合EO轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期?！彼Q。

記者了解到，乙二醇在經(jīng)歷2022年持續(xù)深度虧損后，煉廠對(duì)乙烯裂解下游配置進(jìn)行調(diào)整。從去年年底開始，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)EO消息就在市場(chǎng)中不脛而走。

其中，恒力石化、衛(wèi)星石化、浙石化和中石化的部分工廠都在進(jìn)行技術(shù)改造，增加了EO等相關(guān)產(chǎn)品的配置，涉及轉(zhuǎn)產(chǎn)的乙二醇裝置將達(dá)到350萬噸。合成氣法裝置中，華魯恒升已經(jīng)在2020年完成了乙二醇裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)DMC，目前其50萬噸的乙二醇維持低負(fù)荷運(yùn)行。上周，又傳出湖北三寧60萬噸裝置將轉(zhuǎn)產(chǎn)合成氨的消息。

“如果以上裝置全部按計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)，那么將有400萬噸的乙二醇涉及轉(zhuǎn)產(chǎn)，占國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能的15%左右。如果考慮到目前大量裝置處于長(zhǎng)期停車中，轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能占比將達(dá)到25%以上，意味著國(guó)內(nèi)乙二醇開工率將從60%附近降至45%左右?！痹谠|看來，轉(zhuǎn)產(chǎn)可能是改善乙二醇供需的重要方式，一旦市場(chǎng)交易該邏輯，乙二醇將存在逢低做多的機(jī)會(huì)。

“從現(xiàn)實(shí)進(jìn)度來看，目前一體化停車檢修的消息逐步落地，目前浙石化5月初停一條線，5月底計(jì)劃再停另一條線，衛(wèi)星計(jì)劃5月底停一條線檢修，恒力計(jì)劃7月檢修切換EO?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨分析師劉思琪表示，一體化裝置檢修落地，但目前計(jì)劃EO切換量尚不清晰，環(huán)氧乙烷的經(jīng)濟(jì)性邊際走弱，一體化裝置可能從切換其他乙烯下游產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)闄z修停車。

在劉思琪看來，目前一體化停車的影響是帶來短期供應(yīng)的改善，如果裝置不會(huì)切換到其他下游產(chǎn)品，可能對(duì)供應(yīng)改善的持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察，短期還是供減需增狀態(tài)，后續(xù)還是要關(guān)注切換動(dòng)作。

“整體來看，乙二醇的轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)量之間會(huì)有一定差距，未來這個(gè)邏輯在現(xiàn)實(shí)和預(yù)期之間切換的過程中，將給乙二醇市場(chǎng)帶來波動(dòng)?！痹|稱。

但值得注意的是，近期環(huán)氧乙烷價(jià)格持續(xù)下行，本周開始連續(xù)的價(jià)格下跌及市場(chǎng)慘淡的銷售局面讓市場(chǎng)對(duì)后期大煉化的轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)程度有所存疑。

“當(dāng)前EO與乙二醇價(jià)格差已經(jīng)從3月下旬的1980元/噸回落至目前的640元/噸附近。雖EO利潤(rùn)依舊優(yōu)于乙二醇，但由于EO產(chǎn)品受存儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)闹萍s較為明顯，市場(chǎng)容量有限的情況下，后期生產(chǎn)端調(diào)整的空間有限。”袁瑋說。

恒力期貨分析師周云表示，目前來看，國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)并不及預(yù)期，部分推遲，但是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期仍然較高，今年以來乙二醇轉(zhuǎn)身成為市場(chǎng)的多配品種。

“根據(jù)近期的市場(chǎng)情況，受海外裝置檢修及內(nèi)外價(jià)差因素影響，乙二醇的價(jià)格在4000元/噸整數(shù)關(guān)口附近的支撐非常強(qiáng)，后期仍然需要關(guān)注乙二醇港口庫存及發(fā)貨量。”周云表示，從目前船期看，5月中旬之后的到貨逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)港口去化的過程逐漸進(jìn)入尾聲，庫存跌破90萬噸關(guān)口的概率有限。除此之外，還需要持續(xù)關(guān)注聚酯開工率情況。

劉思琪表示，乙二醇供應(yīng)改善需求增加，短期驅(qū)動(dòng)偏向上，但其他乙烯下游產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)性一般，EG裝置切換其他產(chǎn)品的量可能會(huì)減少，乙二醇供應(yīng)改善持續(xù)性存疑。

展望后市，袁瑋認(rèn)為，一體化乙二醇裝置減少EO的操作逐漸有所增加，部分裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)繼續(xù)推遲。隨著供應(yīng)端利好釋放基本兌現(xiàn)完畢，乙二醇價(jià)格高度或?qū)⒊袎骸?/p>

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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