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核心觀點：中性 下游紙廠利潤結(jié)構(gòu)較好，成品紙庫存窄幅去庫，紙漿港庫去庫速度加快，基本面繼續(xù)邊際改善，但現(xiàn)貨降價行情下對木漿的補(bǔ)庫意愿不大，03合約在02之后繼續(xù)貼水交割。估值角度看，外盤報價相對堅挺，進(jìn)口利潤進(jìn)一步倒掛，漿價估值偏低，目前處于探底階段，盤面存在超跌風(fēng)險。后期需關(guān)注港庫去庫速度以及主力合約的基差交割風(fēng)險。

月差：59反套 現(xiàn)貨連續(xù)下跌，紙廠存在追漲殺跌心態(tài)，同時貿(mào)易商存在套保壓力，多頭略顯無力；下游紙廠3月季節(jié)性旺季目前低于預(yù)期，需求回暖預(yù)期后移至下半年。整體上遠(yuǎn)月相對近月偏強(qiáng)。

國際發(fā)運情況：中性 1月全球庫存壓力上升，歐洲木漿庫存主要集中在供應(yīng)方，歐洲供應(yīng)國累庫明顯，需求方庫存正常，高庫存背景下中歐漿價較上周都有所下跌。近期國際再次出現(xiàn)一些供應(yīng)擾動，中歐漿價有所回調(diào)，目前針葉外盤報價仍處于供需博弈之中。

國內(nèi)供應(yīng)：偏空 1-2月國內(nèi)進(jìn)口量小幅上漲，國內(nèi)紙漿供應(yīng)有一定增加。

國內(nèi)需求：偏多 下游成品紙開工分化，白卡開工有所回落，下游用漿仍以剛需為主，成品紙總產(chǎn)量略減但整體仍處高位。

庫存情況：偏多 國內(nèi)紙漿港庫去庫速度加快，紙廠成品紙庫存窄幅去庫。

進(jìn)口利潤：偏多 針葉進(jìn)口利潤進(jìn)一步倒掛。截至3月16日，針葉進(jìn)口利潤降至-769元/噸，闊葉進(jìn)口利潤降至-987元/噸。

宏觀因素：偏空 海外銀行暴雷，全球流動性緊缺問題顯現(xiàn)，宏觀風(fēng)險及衰退預(yù)期加劇。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

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